久立特材(002318):高端化成果显著,主业利润大幅增长-中报点评

24H1归母净利润同比-9.56％,维持"买入"评级

   公司24H1实现营收48.31亿元(yoy+28.33％),归母净利润6.44亿元(yoy-9.56％)。我们维持盈利预测,预计24-26年公司EPS分别1.52/1.72/1.92元,可比公司PE(2024E)均值为11.4X,公司作为工业不锈钢管行业龙头,给予公司24年15.5倍PE估值,对应目标价23.56元(前值25.84元),维持"买入"评级。

   高附加值产品支撑盈利稳定向好,毛利率同比+1.99pct

   据公司半年报,24H1公司整体毛利率24.91％(yoy+1.99pct),其中无缝管毛利率30.02％(yoy+1.15pct)、焊接管毛利率22.35％(yoy-1.23pct)。公司进一步加大对高附加值产品的研发投入和市场推广,上半年高端装备制造及新材料领域收入达10.57亿元(yoy+40％),占营业收入比重约22％。分行业来看,24H1石油、化工、天然气行业毛利率28.40％(yoy+2.29％)、电力设备制造行业毛利率27.60％(yoy+2.31％),均有所改善。同时石油、化工、天然气行业营收同比增39.30％,公司积极开拓国内外石化天然气中高端产品市场,取得明显效果。

   扣除联营企业投资收益后归母净利润同比高增

   据公司半年报,24H1公司扣除联营企业投资收益后归母净利润5.89亿元(yoy+81.06％),公司主业利润高速增长。期间费用率进一步下降,24H1公司期间费用率9.39％(yoy-1.57pct),其中销售费用率3.60％(yoy-0.49pct)、管理费用率3.24％(yoy+0.03pct)、研发费用率3.85％(yoy-0.26pct)、财务费用率-1.30％(yoy-0.84pct),主因存款利息收入上升。

   合金公司、EBK、管件等盈利开始释放

   24H1公司复合管实现营收6.42亿元(yoy+5335％),毛利率24.32％(yoy+29.72pct),主因公司深耕复合管市场取得阶段性成果,且EBK盈利开始释放,久立欧洲子公司实现净利润3781万元,净利率9.92％。合金材料实现营收3.45亿元(yoy+177.42％),毛利率23.75％(yoy+18.55pct),主因合金公司产量提高,并通过内部挖潜将本及布局中高端市场,境内外市场开拓取得成果,合金公司实现净利润6800万元。此外,管件产品实现营收3.88亿元(yoy+37.9％),毛利率23.71％(yoy+8.79pct),主因预制件业务取得新突破,以及部分高附加值产品与境外市场实现销售

   风险提示:下游需求不及预期,原材料价格大幅波动。