宁波银行(002142):净利息收入带动营收增长提速-24H1半年报点评

投资要点:宁波银行24H1营收同比增7.13％,较24Q1增速提升;

   归母净利润同比增5.42％。公司净利息收入增长强劲,带动营收加速向上,并未依赖投资收益;单位存款吸收能力突出,计息负债成本或迎拐点;不良率和逾期贷款占比平稳,我们维持公司"优于大市"评级。

   净利息收入增长强劲,带动营收加速向上。24H1净利息收入较23H1同比增14.75％,盖因公司在24Q1快速扩表的基础上实现了稳健的规模增长。24H1贷款及垫款日均规模同比增长22.62％,其中对公贷款日均规模同比增长20.68％,个人贷款日均规模同比增长25.93％。

   计息负债成本率或迎拐点。24H1公司计息负债平均成本率为2.12％,较23年下降3bps,部分对冲了资产端利率下行带来的影响。存款平均成本率为1.96％,较23年下降5bps。公司加快数字化系统和业务产品的更新迭代,推动对公存款稳健增长,24H1单位定期存款贡献较多增量(+1691亿元)。

   不良率和逾期贷款占比平稳。24Q2末公司不良率较24Q1环比持平,为0.76％。

   逾期贷款占比较23年末略降1bp至0.92％,新生成逾期贷款(逾期3个月内)占比较23年下降3bps至0.34％。公司披露个人贷款分项不良率,其中个人经营贷不良率达到3.05％,不过该项占贷款总额的比重仅为7％,且24H1几乎没有新增。

   投资建议。我们预测2024-2026年EPS为4.07、4.41、4.75元,归母净利润增速为8.21％、8.07％、7.68％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为27.38元;根据可比估值法给予公司2024EPB估值为0.80倍(可比公司为0.56倍),对应合理价值为26.33元。因此给予合理价值区间为26.33-27.38元(对应2024年PE为6.47-6.73倍,同业公司对应PE为4.22倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。