通化东宝(600867):业绩短期承压,研发持续推进-公司点评报告

核心观点

   事件:近日,公司公布2024年半年报。2024年上半年营业收入为7.40亿元,比上年同期下滑45.84％;归属于上市公司股东的净利润为-2.30亿元,比上年同期由盈转亏。

   胰岛素集采价格下降短期业绩承压。2024年上半年,随着胰岛素集采续标工作完成,公司各胰岛素产品中标价格均有不同程度下降。由于胰岛素集采续标落地带来公司产品价格下调的普遍预期,公司商业客户对库存进行控制与调整,影响公司发货,因此销售收入同比下滑。

   持续提升研发效率,重要产品已取得实质性成果。注射用THDBH120于2024年4月,获得国家药监局签发的减重适应症药物临床试验批准通知书,2024年7月,完成临床Ⅰb期首例受试者给药。THDB0225注射液与质肽生物签署协议后,即刻已启动中国III期临床试验,并于2024年7月成功完成首例患者给药。THDBH130于2024年1月,完成了关键Ⅱa期临床试验并获得临床试验总结报告,研究结果显示达到主要终点目标。THDBH150于2024年5月,启动中国Ⅱa期临床试验并完成首例患者给药。

   投资建议:公司是国内糖尿病领域头部企业,现有产品线涵盖了人胰岛素、胰岛素类似物、GLP-1受体激动剂以及口服降糖药等治疗药物。我们预计公司2024-2026年实现营业收入22.78/28.70/32.63亿元,归母净利润6.67/9.73/12.16亿元。对应PE分别为24/16/13倍,维持"增持"评级。

   风险提示:行业政策变动风险、新药研发风险、在研产品上市不确定风险、单一产品依赖风险、市场竞争风险等。