东鹏饮料(605499):双轮驱动新成长,区域扩张显成效

事件:东鹏饮料发布2024年上半年报告,公司24H1实现营业收入78.73亿元,同比+44.19％,实现归属于母公司股东的净利润17.31亿元,同比+56.17％,实现扣非归母净利润17.07亿元,同比+72.34％。根据中报,公司24Q2单季度实现营收43.91亿元,同比+47.88％,归母净利润10.67亿元,同比+74.62％,扣非归母净利润10.82亿元,同比+101.51％。

   东鹏特饮稳定增长,新产品"东鹏补水啦"表现亮眼1)分产品:24H1,公司继续在精耕全渠道的同时积极开拓全国渠道,带动500ml金瓶及"补水啦"等新品高速增长。核心产品东鹏特饮实现收入68.55亿元,同比+33.49％,占比对比去年同期-6.94pct至87.19％,补水啦/其他饮料分别实现收入4.76/5.31亿元,同比+281.12％/+172.16％,占比对比去年同期分别增长3.76/3.18pct至6.05％/6.76％。单24Q2来看,公司东鹏特饮/其他饮料(包含补水啦)分别实现营收37.54/6.3亿元,分别同比+36.4％/+193.8％,核心产品和新品均保持较高的增速水平。

   2)分区域:24H1,公司广东区域和全国区域实现营收21.14/46.98亿元,分别同比+13.79％/+57.02％,全国区域中华东/华中/广西/西南/华北分别实现营收11.58/10.69/5.62/9.22/9.87亿元,分别同比+53.6％/+51.86％/+9.5％/+75.57％/+99.14％,全国直营实现营收10.5亿元,同比+73.46％。单24Q2来看,公司广东和全国区域分别实现11.93/25.55亿元,分别同比+17.38％/+62.25％,全国区域中华东/华中/广西/西南/华北区域分别实现营收6.57/5.37/2.76/5.33/5.52亿元,分别同比+58.12％/+49.38％/+19.16％/+80.57％/+102.19％,全国直营实现营收6.36亿元,同比+69.53％,华中、西南和华北区域增速亮眼。

   销售规模扩大成本改善,盈利能力持续提升24Q2,受益于原材料成本下降,公司毛利率对比去年同期+3.3pct至46.05％。由于公司进一步开拓全国销售渠道增加销售人员,以及加大冰柜投放,销售费用有所增加,但销售规模增长较快,费率水平对比去年同期亦改善了1.58pct至14.33％,其余管理/研发/财务费用率分别对比去年同期-0.73/-0.09/-1.37pct至2.06％/0.42％/-1.35％,财务费用变化主要原因为定期存款利息收入大幅增加所致;以上驱动净利率对比去年同期+3.72pct至24.29％。

   盈利预测与投资建议由于公司中报业绩增长强劲,超出此前预期,因此我们上调了公司的盈利预测,预计公司24-26年归母净利润分别为30.06/39.95/50.04亿元(原值为27.28/34.97/42.1亿元),对应PE分别为32/24/19倍,维持"持有"评级

   风险提示原材料成本上涨风险,新产品推广不顺风险,食品安全问题等