中国建筑(601668):Q2单季净利润略有提速,境外新签高增117％-公司半年报点评

事件:公司2024H1实现营收11446.19亿元,同增2.81％,归母净利润294.50亿元,同增1.65％,扣非归母净利润269.50亿元,同增1.90％。点评如下:Q2单季净利润略有提速,房建/基建收入保持稳健增长。分季度看,公司2024Q1、Q2单季营收分别同比+4.67％、+1.16％;归母净利润分别同比+1.20％、+2.11％。

   分业务看,2024H1房屋建筑工程、基础设施建设与投资、房地产开发与投资、勘察设计、其他业务分别实现营收7493.37、2694.73、1163.85、54.25、231.92亿元,分别同比+1.7％、+11.7％、-8.7％、+2.8％、+8.5％。分地区看,境内、境外分别实现营收10880.83、565.36亿元,分别同比+2.8％、+3.7％。

   毛利率、费用率下降,减值损失增加拖累净利率下降,经营现金净流出大幅增加。毛利率方面,公司2024H1毛利率同降0.13个pct至9.44％,其中,房屋建筑工程、基础设施建设与投资、勘察设计毛利率分别同比-0.2、-0.3、-0.1个pct。期间费用率方面,2024H1期间费用率同降0.27个pct至4.21％,其中销售费用率同增0.02个pct至0.31％(主要因公司地产业务加强营销力度,相应业务费和销售佣金等有一定增长),管理费用率(含研发费用)同降0.25个pct至3.02％,财务费用率同降0.04个pct至0.88％(主要因汇兑损失同比减少)。

   此外,2024H1公司资产减值+信用减值损失90.76亿元,同增46.08％;投资净收益20.61亿元,同增4.57％。综上,净利率同降0.08个pct至3.51％。经营现金净流出1087.69亿元,净流出同增930.01％;其中收现比同降11.15个pct至87.50％,付现比同降1.16个pct至97.26％。此外,2024H1公司加权平均ROE同降0.51个pct至6.79％。

   境外新签高增117％,房建、基建新签分别同增4％、33％。2024年1-7月,公司建筑业务新签订单24348亿元,同增11.8％,其中房屋建筑、基础设施、勘察设计分别同比+3.8％、+33.1％、-6.5％,境内、境外分别同比+8.7％、+117.1％。

   房建新签结构持续优化,2024H1房建中细分的工业厂房、科教文卫体设施领域新签分别同增26.1％、3.3％,合计占比持续提升。基建支柱优势进一步塑强,其中细分的能源工程(光伏、风电、核电等)、水务及环保、水利水运新签2024H1分别高增230.4％、49.2％、42.5％,新签合同额合计占比提升至49.1％。

   地产收入降幅收窄,毛利率逆势提升。24H1公司地产业务收入同比-8.7％,23H1同比-16.1％,降幅同比收窄7.4个pct,毛利率逆势提升1.3个pct至19.4％。

   土地储备结构进一步优化,24H1新增土地储备341万m2,同增3.5％,全部位于北京、上海、深圳等一线城市或直辖市、省会城市。公司旗下中海地产、中建壹品、中建东孚、中建智地、中建玖合、中建信和等品牌,均位列中国房地产企业权益销售业绩排名百强。

   盈利预测与评级。公司是地产、基建龙头,业务结构持续优化,经营业绩稳健性凸显,境外新签高速增长。预计24-25年EPS分别为1.37、1.47元,给予24年5-6倍PE,合理价值区间6.84-8.21元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。回款风险,政策风险,经济下滑风险。