精智达(688627):"精"于求索"智"造卓越-海外硬科技龙头复盘研究系列(十)

精智达深耕新型显示器件检测设备十余年,形成了相对完善的产品体系,积累维信诺、TCL科技、京东方、深天马等客户资源。精智达成立于2011年5月,于2023年7月18日登陆科创板。精智达深耕新型显示器件检测设备十余年,形成了涵盖光学检测及校正修复系统、老化系统、触控检测系统和信号发生器等完善的新型显示器检测设备产品体系,积累了维信诺、TCL科技、京东方、深天马等客户资源。

   精智达稳步拓展半导体存储器件测试业务,成功开发睿力集成(长鑫存储)、沛顿科技、晋华集成、通富微电等客户,收入快速增长。在巩固新型显示器件检测设备业务的同时,精智达也向半导体行业延伸应用领域,布局晶圆测试、老化修复、封装测试等系统产品线。此外,精智达与韩国UniTest合资成立精智达半导体,测试设备已在长鑫科技、沛顿科技等厂商制造产线上批量应用。精智达收入从2019年的1.572亿元上升至2023年的6.49亿元,五年复合增长率为32.83％。其中,2023年新型显示器件检测领域收入为5.65亿元,同比增长27.33％;2023年半导体存储检测设备收入达到0.83亿元,同比增长45.52％。AMOLED市场规模不断扩大,产能向国内转移,新型显示器测试设备市场有望持续增长。AMOLED因高分辨率、色彩表现良好、响应速度快等相对优势广泛应用于手机、电脑、平板、VR设备等产品。受益于下游电子消费产品的广泛应用,全球AMOLED市场规模不断增长,加之国内新型显示设备厂商不断投资建设新的生产线,AMOLED产能向国内转移,带动新型显示器检测设备市场相应增长。

   AI新需求促使半导体存储器件升级,半导体存储器市场规模进一步扩大,检测设备需求相应增加。AI的发展对存储器的容量和速度提出了更高的需求,这将促使DRAM和HBM市场快速上升。由于半导体存储行业和其检测设备行业发展具有较强的联动性,半导体存储行业的发展带动测试设备行业发展。通过复盘全球半导体测试行业龙头爱德万公司的成长之路,希望对于国内半导体测试行业有一定借鉴作用,我们认为:①半导体行业是发展迅速的技术密集型行业,持续性地技术攻坚与研发投入至关重要;②多元化的业务布局与全球化战略是成功的关键。测试系统业务受到智能手机、数据服务器等下游市场的影响,具备一定周期性。但通过多元化产品和全球化布局,可以实现企业的可持续发展。我们认为,半导体存储测试设备行业需要深厚的技术积累与领先、全球化市场布局,国内领先企业例如精智达等公司有望抓住DRAM国产化趋势,快速实现know-how并提升本土化服务能力,有望崛起成为领先的半导体测试设备厂商。

   投资建议:公司是新型显示检测设备和半导体存储器件测试设备行业领先企业,受益于OLED与DRAM国产化进程,业绩有望持续增长。预计2024-2026年公司EPS分别是1.65元、2.31元和3.13元,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:(1)募投项目无法达到预期收益的风险;(2)市场竞争加剧风险;(3)技术迭代风险。