共创草坪(605099):期待H2景气度持续回升,24Q2盈利水平拐点向上-公司快报

事件:共创草坪发布2024年半年报。2024H1公司实现营业收入15.09亿元,同比增长18.82％;归母净利润2.83亿元,同比增长25.08％;扣非后归母净利润2.78亿元,同比增长27.72％。其中,2024Q2公司实现营业收入8.21亿元,同比增长15.44％;归母净利润1.62亿元,同比增长22.07％;扣非后归母净利润1.61亿元,同比增长19.86％。

   24H1行业景气度修复,运动草提速增长

   全球人造草坪市场总体需求快速增长,根据AMIConsulting最新数据,2023年全球人造草坪市场规模为32.19亿欧元,预计将以6.50％的CAGR增长至2027年的41.41亿欧元。公司2023年市占率为16.7％(按产量口径)。24Q2收入为8.21亿元,同比增长15.44％,在高基数下持续增长。分量价来看,2024H1公司人造草坪销量为4648万平方米,同比增长25.50％。分产品看,1)2024H1公司休闲草实现收入11.03亿元,同比增长18.54％;2)运动草实现收入2.68亿元,同比增长20.19％。3)铺装服务及其他产品实现收入1.31亿元,同比增长22.53％。

   分地区看,1)海外:2024H1公司海外收入实现14.07亿元,同比增长19.30％,占比为93.71％。海外收入主要由休闲草贡献,2024H1海外休闲草收入同比增长18.58％,销量同比增长25.71％,延续了23Q4以来的快速增长趋势。24H1欧美通胀压力缓解,宏观经济存韧性,其中美国成屋签约销售指数同比降幅整体缩窄,我们认为人造草坪景气度相对23H1底部显著回暖。同时,公司加大重点市场的各项资源投入与洞察分析,制订有效的市场策略,在维护现有销售渠道的同时,不断贴近市场,进一步开发新客户、新渠道,抢占更多市场份额。根据国投证券宏观报告,美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上表态偏鸽,认为政策调整的时机已经到来,这意味着9月美联储大概率首次降息,同时认为美国经济进入衰退的概率有限,看好24H2降息后美国休闲草景气度持续回升。2)国内:2024H1公司国内收入0.94亿元,同比增长14.35％,24H1公司在国内基础体育设施投入相对减少环境下,积极抢抓国内市场份额实现逆势增长。

   越南规划产能加码,加强抗关税风险能力

   越南生产基地建设三期项目已于2024Q2开工建设,规划产能由2000万平方米调整至4000万平方米。为满足美洲地区日益增长的客户订单需求,公司已将越南共创生产基地四期项目投资地点变更为墨西哥,报告期内已办妥土地产权证书,目前尚未开工建设。

   预计生产基地建设项目全面投产后,公司产能将显著增长,进一步拉开与竞争对手的产能差距。

   Q2毛利率拐点向上,H1越南产能效率提升净利率显著增长盈利能力方面,2024H1公司毛利率为30.93％,同比下降0.34pct;其中24Q2毛利率为31.30％,同比增长0.84pct。

   期间费用方面,2024H1公司期间费用率为8.78％,同比下降1.53pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为4.45％/3.77％/2.90％/-2.35％,同比分别增长-0.65/-0.12/-0.42/-0.34pct。2024Q2期间费用率为7.79％,同比增长0.29pct;销售/研发/财务费用率分别为3.84％/3.03％/-2.58％,同比分别增长-0.90/1.15/0.04pct,管理费用率为3.50％,同比持平。我们分析2024H1费用率同比下降主要系越南产能效率提升,2024H1越南子公司净利率为26.37％,同比增长9.04pct。综合影响下,2024H1公司净利率为18.76％,同比增长0.94pct;其中,24Q2公司净利率为19.73％,同比增长1.07pct。

   投资建议:公司深耕人造草坪领域多年,技术、品牌、渠道等多维领先,依托越南的产能释放和海外市场需求恢复,公司业绩仍有望持续稳健增长。我们预计共创草坪2024-2026年营业收入为29.04、33.78、39.21亿元,同比增长17.97％、16.34％、16.07％;归母净利润为5.15、6.10、7.36亿元,同比增长19.34％、18.59％、20.55％,对应PE为15.0x、12.6x、10.5x,我们给予24年20.13xPE,目标价25.80元,维持买入-A的投资评级。

   风险提示:原材料价格、汇率大幅波动风险;行业竞争加剧风险;市场拓展不及预期风险;国际政治经济环境变化风险。