公牛集团(603195):公司经营稳健,新能源业务延续高增-公司点评报告

事件:2024年8月29日,公牛集团发布2024年半年报,2024H1公司实现营收83.86亿元,同比+10.45％;实现归母净利润22.39亿元,同比+22.88％;实现扣非归母净利润19.03亿元,同比+14.27％。2024Q2,公司实现营收45.83亿元,同比+7.64％;实现归母净利润13.09亿元,同比+20.58％;实现扣非归母净利润10.85亿元,同比+6.4％。

   电连接及智能电工照明增速稳健,新能源业务高速发展。2024H1公司实现营收83.86亿元,同比+10.45％;2024Q2,公司实现营收45.83亿元,同比+7.64％。分产品来看,2024年H1,电连接业务/智能电工照明业务/新能源业务实现收入38.70/42.11/2.89亿元,同比+5.23％/11.69％/120.22％。

   ①电连接业务24H1实现收入38.70亿元,同比增长5.23％。转换器方面,公司针对年轻用户推出一系列Z世代转换器产品,增长显著;数码配件方面,公司上半年继续推出100W大功率产品,并在多设备大功率快充场景上实现了技术与产品的双重突破,开创性推出240W多口大功率氮化镓充电器;电动工具方面,2024年H1,公牛电动工具在中国大陆市场正式上市,具有极致的价格优势和品质优势,预计实现较快增长。渠道端来看,截至24H1,公司拥有75万多家五金渠道售点、25万多家数码渠道售点,终端网点布局广泛。

   ②智能电工照明业务24H1实现收入42.11亿元,同比增长11.69％。墙壁开关方面,公司一方面推动品牌高端化方面,上市蝶翼Ⅱ超薄开关,另一方面推动产品下沉,推出极致性价比产品;LED照明方面,灯饰业务始终聚焦用户需求,首创一灯双光谱产品;智能无主灯方面,公牛品牌无主灯围绕价值感和高性价比方向持续推动产品创新升级,沐光品牌产品开发有序推进。渠道端来看,截至24H1,公司拥有超12万家的装饰渠道售点。

   ③新能源业务24H1实现收入2.89亿元,同比增长120.22％。新能源充电业务方面,在家充领域,公司推出"无极"系列家用充电桩,并荣获国际消费电子展(CES)"全球领先品牌奖";在快充领域,公司快速丰富以群充为代表的快充直流桩产品线。储能业务方面,公司继续围绕欧洲市场的家庭储能以及国内市场的工商业储能进行生态化布局。渠道端来看,截至24H1,C端累计开发终端网点2.2万余家,在中小运营商有效覆盖的基础上,拓展大型运营商及政企项目,累计开发运营商客户2200余家。

   2024H1公司实现归母净利润22.39亿元,同比+22.88％;实现扣非归母净利润19.03亿元,同比+14.27％。2024Q2,公司实现归母净利润13.09亿元,同比+20.58％;实现扣非归母净利润10.85亿元,同比+6.4％。

   1)毛利率:2024Q2,公司毛利率为43.59％,同比+0.44pct,毛利率提升预计主要系供应链降本增效;

   2)净利率:2024Q2,公司净利率28.52％,同比+3.05pct。净利率增幅大于毛利率主要系投资收益增加;3)费用端:2024Q2,公司期间费用率为15.14％,同比+1.87pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为8.49％/3.19％/4.19％/-0.73％,同比分别+1.09/+0.09/+0.66/+0.03pct。

   投资建议:公司电连接业务稳健发展,智能电工照明业务着力于构建以无主灯为核心的智能家居生态增长态势良好,新能源业务高速发展,渠道综合化持续推进,品牌焕新升级,并聚焦精益化、自动化和数字化建设提效降本,业绩有望保持高质量增长。我们预计,2024-2026年归母净利润分别为44.79/51.76/59.90亿元,对应EPS分别为5.02/5.81/6.72元,当前股价对应PE分别为13/11/10倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济增速放缓、市场竞争加剧、新业务发展不达预期、新渠道开拓不达预期、主要原材料价格波动等。