莱克电气(603355):外销增长较好,汇兑波动影响利润水平-半年报点评

事件:公司2024年H1实现营业收入47.5亿元,同比+15.49％,归母净利润6.02亿元,同比+1.32％;其中2024Q2实现营业收入24.37亿元,同比+19.35％,归母净利润3.31亿元,同比-16.25％。

   出口增速亮眼,核心零部件稳步增长

   分业务看,24H1家电出口业务收入同比30％+;核心零部件业务持续稳步增长,收入同比增长超10％,其中电机业务收入同比增长超20％;跨境电商业务收入同比30％+。海外方面,公司加速制造海外布局,在越南购买土地,加速建厂规划设计,提升越南产能,构建国内、国外双循环制造体系。

   利润水平有所下滑

   2024年H1公司毛利率为24.9％,同比-2.37pct,净利率为12.7％,同比-1.77pct;其中2024Q2毛利率为23.93％,同比-3.18pct,净利率为13.59％,同比-5.73pct。分品类看,24H1清洁健康家电与园艺工具/电机等其他零部件产品毛利率分别为25.11％/24.22％,环比23A分别-1.25/-1.36pct,利润率环比有所下降,我们预计是汇率波动带来的影响。

   公司减少营销投入,汇率波动影响利润水平

   公司2024年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为4.42％、2.84％、5.28％、-3.34％,同比-2.04、+0.1、-1.22、+2.64pct;其中24Q2季度销售、管理、研发、财务费用率分别为3.88％、2.38％、6.15％、-4.29％,同比-3.23、-0.34、-1.24、+8.37pct。24H1公司销售费用率同比下降,主要由于公司自主品牌业务营销费用投入减少所致;研发费用率同比下降,主要由于模具费用减少所致;财务费用率波动较大,主要由于汇兑收益减少、利息支出增加所致。

   投资建议:公司三大业务持续发展,外销有所修复,汽零业务收入呈快速增长,自有品牌中跨境电商表现较好,前景可期。预计24-26年归母净利润分别为12.4/14.1/15.9亿元,对应PE分别为9.8x/8.6x/7.6x,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格上涨的风险;海外市场扩张不及预期;宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。