长高电新(002452):产品线不断拓宽,持续受益电网投资景气

事件:公司发布2024年中报,2024H1实现营业收入7.29亿元,同比+11.99％,实现归母净利润1.21亿元,同比+42.84％,实现扣非后归母净利润1.12亿元,同比+43.89％。

   24H1业绩稳定增长,持续受益电网与特高压建设。公司是我国研制和生产高压、超高压电气设备的骨干企业,以隔离开关产品起家,不断丰富在输变电设备领域的产品线,将产品逐步延伸至成套电器、GIS等领域,产品品种齐全,覆盖电压等级范围广,公司与国家电网、南方电网等建立了稳定的合作关系,并成为国家电网集中规模招标优秀供应商。报告期内,分业务来看,24H1输变电/电力工程设计与工程服务分别实现收入6.90/0.28亿元,同比分别+12.22％/+14.32％,营收均实现了稳定增长。同时,受产品设计优化,自制率提升以及产品结构变化等影响,2024H1输变电业务的毛利率为38.21％,同比+2.89pct;电力工程设计与工程服务业务的盈利能力也有所提升,收入同比增长14.32％的同时营业成本下降3.51％。从电网规划上来看,电网投资覆盖产业链长、见效快,成为逆周期投资、拉动增长的重要选项,24年1-7月电网工程完成投资2947亿元,同比增长19.2％。7月26日,国网表示24年全年电网投资将首次超过6000亿(同比新增711亿元),同比增加将超10％,投资增速创2015年来新高。预计"十四五"期间,国网规划建设特高压工程"24交14直",涉及线路3万余公里,变电换流容量3.4亿千伏安。5月17日,国家电网披露5交9直特高压储备项目,特高压项目推进提速明显,项目可 研、招标等持续落地,有效支撑特高压未来景气。未来公司将持续受益电网与特高压建设。

   国网中标份额可观,订单获取能力出色。国家电网近日公示输变电项目第四批中标候选人结果,总体中标金额121.37亿元,同比+28.53％,长高电新本次实现中标金额约2.33亿元,中标情况稳定,在手订单充沛。除公司传统优势产品外,500kV组合电器,550kVGIS等新产品也不断获得突破。同时,公司曾先后为我国首条1100kV特高压交流输电试验示范工程、世界首条±1100kV特高压直流输电工程、世界首条±800kV特高压直流输电工程、中国首个±600kV电压等级直流输电工程、我国第一条"疆电外送"的特高压直流线路、全国首个跨区直流联网输电工程以及"藏中联网""张北柔直"等国家重点工程项目提供输变电设备,具有丰富的国家电网重点建设工程的实践经验,有望持续获取较高的国家电网中标份额。

   研发投入持续提升,卸掉包袱聚焦主业。2024H1公司研发投入0.35亿元,同比+22.07％,研发投入持续加大。当前,华网电力商誉已全额计提,商誉减值风险已充分释放。2024年6月,公司拟投资0.96亿元建设GIL装配厂房一栋并购置相关生产及检测设备,以具备220-1000kV电压等级GIL产品的研发及生产装配能力。公司已形成包括特高压交直流开关成套装备关键技术、高压柔性直流输电开关设备关键技术、超大负荷电流稳定运行及复杂工况在线开断关键技术等在内的8项核心技术,具备较为突出的持续技术创新和产品开发的优势,随着产品矩阵丰富,市场竞争力有望进一步提升。

   投资建议:在当前风光消纳压力背景下,电网投资进入景气周期。公司产品广泛应用于智能电网建设中的输配电环节,有望持续受益于新型电力系统建设的持续推进。我们预测公司2024-26年归母净利润分别为3.02、3.65和4.54亿元,对应EPS为0.49、0.59和0.73元,PE为15、12、10倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:1、电网投资力度低于预期。2、新品研发低于预期。3、行业竞争加剧。