金螳螂(002081):新签订单保持稳健-中报点评

24H1营收/归母净利同比-12.1％/-43.8％,维持"增持"评级公司24H1实现营收/归母净利93/3.44亿元,同比-12.08％/-43.83％,24Q2实现营收48亿元,同比-13.29％,归母净利1.41亿元,同比-58.49％,低于我们的预期(2.12亿元),主要系毛利率下滑及收入下降抬升费用率所致。

   考虑到行业需求放缓、竞争加剧,收入和毛利率预计仍然承压,我们调整公司24-26年归母净利预测为7.8/7.5/7.6亿元(前值9.7/10.0/10.5亿元)。

   可比公司24年Wind一致预期均值13xPE,考虑到公司作为行业龙头,在行业趋缓,竞争压力增加的情况下经营韧性较强,给予公司24年13xPE,调整目标价至3.84元(前值4.73元),维持"增持"评级。

   24H1设计业务维持增长,行业竞争加剧毛利率同比下滑24H1公司综合毛利率13.67％,同比-1.8pct,24Q2毛利率14.08％,同比-2.48pct,环比+0.83pct。分业务,装饰/幕墙/设计实现营收72/7.8/7.1亿元,同比18.4％/-20.1％/+9.1％,其中装饰业务毛利率为12.61％,同比-1.73pct,主要是行业竞争加剧。分地区,24H1公司省内/省外实现营收29.5/63.5亿元,同比-17.4％/-9.4％,毛利率14.16％/13.45％,同比-1.61/-1.87pct。

   收入下滑抬升期间费用率,付现比提升较多拖累现金流24H1期间费用率7.89％,同比+0.21pct,其中销售/管理/研发/财务费用率为1.73％/3.06％/2.81％/0.28％,同比+0.09/+0.41/-0.25/-0.04pct,主要系收入下滑抬升费用率。减值支出占比同比+0.13pct至1.42％,综合影响下,24H1归母净利率3.70％,同比-2.09pct,24Q2为2.97％,同比-3.23pct,环比-1.51pct。24H1经营性净现金流净额-11.9亿元,同比多流出8.5亿元,主要系付现比提升较多所致,收/付现比107.6％/109.0％,同比-0.3/+5.6pct。

   24H1新签订单同比+1.2％,已连续5个季度保持正增长24H1公司新签订单122亿元,同比+1.2％,公装/住宅/设计分别新签104/10/8亿元,同比+6.3％/-26.5％/-13.2％。公司自23Q2以来新签订单已连续5个季度保持正增长,体现龙头经营韧性,23Q2-24Q2单季新签订单同比分别为+36.6％/+14.8％/+4.3％/+0.6％/+1.8％。24H1末公司累计已签约未完工订单229亿元,为23年收入的1.1倍,为收入提供安全垫。

   风险提示:订单增长不及预期;工程回款不及预期。