好太太(603848):二季度收入小幅下滑,零售渠道积极变革,毛利率持续提升-2024年半年报点评

二季度收入小幅下滑,费率提升影响盈利。公司发布2024年半年报,2024H1实现收入7.1亿/-0.9％,归母净利润1.4亿/-4.5％,扣非归母净利润1.4亿/-4.0％;其中2024Q2收入4.2亿/-5.0％,归母净利润0.9亿/-13.7％,扣非归母净利润0.9亿/-13.3％。公司坚持全渠道布局,加速零售体系变革,线上渠道拓展与精细化运营,618大促行业销量第一,业绩整体稳定。

   智能晾晒市场潜力大,公司零售渠道积极变革、线上线下深度融合。根据奥维、CSHIAResearch统计研究,预计到2024年智能晾衣机销量有望超过1000万台,2026年行业规模有望超200亿,平均增幅20％以上。2024H1公司智能家居/晾衣架产品分别实现收入6.0/0.9亿,占比86.8％/12.3％;南区/北区/电商分别实现收入1.3/1.1/4.5亿,占比18.7％/16.1％/65.2％,公司通过开疆焕新和零售标杆城市打造行动,精准招商,加快渠道下沉,深化家电渠道、京东万商与新零售等新渠道布局;线上在保持头部电商平台稳健增长的同时,快速布局抖音等新平台,有效提升品牌势能。

   公司品牌、渠道与制造优势凸出。品牌端,公司卡位智能晾晒,品牌认知度高,精准投放有效提升公域流量与转化率;渠道端,线下广泛布局专卖店与网点,并积极推进零售转型,线上稳固传统电商、挖掘新兴电商,工程渠道在严控风险基础上与多家头部房企及合作伙伴建立战略关系;制造端,全环节的成本管理、柔性供应链建设与核心部件自制提升产品质量与生产效率。

   毛利率持续提升,费率提升影响利润率。Q2毛利率56.2％/+4.7pct,毛利率提升预计主要系自制元器件带来的降本与内部经营提效。Q2销售费用率同比+6.4pct至24.2％,销售费率提升主要系期内电商平台推广费用、广告宣传费等增加所致;管理费用率同比+1.2pct至5.6％,管理费率提升主因职工薪酬、中介机构费、工程修缮费用增加;研发费用率同比+0.6pct至3.4％,主要系增大新品研发力度;财务费用率同比-0.8pct至-0.9％,财务费用减少主要系收到及计提银行定期存款、大额存单等利息收入较去年同期增加。Q2公司净利率20.9％/-2.1pct。

   风险提示:原材料价格波动,市场竞争加剧风险,房地产市场调控风险。

   投资建议:调整盈利预测,维持"优于大市"评级。

   公司为智能晾晒细分龙头,品牌认知率与全渠道布局优势领先,同时全面发力智能家居赛道。调整盈利预测,预计2024-2026年归母净利润3.6/4.1/4.6亿元(前值3.9/4.8/5.8亿),同比增速9.3％/13.3％/14.4％,当前股价对应PE=13/12/10倍。维持"优于大市"评级。