源杰科技(688498):数据中心业务增长快速,上半年营收实现较快恢复

事项:公司公布2024年半年报。报告显示,上半年公司实现营业收入1.20亿元,同比增长95.96％;实现归母净利润0.11亿元,同比下降44.56％;实现扣非归母净利润0.09亿元,同比增长129.97％。

   平安观点:光芯片应用拓展,电信及数据中心市场需求增加。公司主要产品为中低速激光芯片,正在向高速光芯延展。近年来,公司产品下游应用场景不断扩展,需求量不断增加,同时对产品的速率、功率、传输距离也提出更高的要求。目前在电信市场、数据中心市场,公司产品都得到了较为广泛的应用,其中电信市场又可以细分为光纤接入和移动通信两个细分领域。电信市场:2024年上半年,5G、千兆光纤网络等新型基础设施建设有序推进。在光纤接入市场:随着千兆光纤网络升级,目前10GPON市场正在广泛的部署。数据中心市场:随着人工智能的快速发展,模型大小和数据集大小的增加,模型性能提高。训练大模型需要大量算力,导致对光器件的需求、能力的增加。在这样的背景下,数据中心市场高速率需求持续增加。

   上半年营业收入大幅上升,数据中心业务增长快速。2024年上半年,公司实现营业收入1.20亿元,同比上升95.96％。其中,上半年公司的电信市场业务实现收入1.10亿元,同比增长94.61％。该业务板块的成长,主要受益于市场恢复,加之公司产品线进一步丰富,传统的2.5G和10GDFB订单需求回暖,同时10GEML产品进一步在客户侧推广,订单相较于去年同期大幅提升。公司的数据中心及其他业务虽然规模不大,但成长快速。上半年数据中心及其他业务实现收入0.09亿元,较上年同期上升408.78％。上半年,公司部分传统数据中心市场订单需求有一定恢复,以及面向高速率模块的CW光源产品实现出货。

   毛利率较上年出现较大幅度下降,但扣非利润仍实现较快增长。在毛利率水平方面,公司产品收入仍以电信业务市场为主,中低速率产品的收入占比仍较高,随着价格竞争仍日益激烈,加之生产设施的投入和生产费用增加,从而造成了毛利率水平有所下降。公司毛利率为33.42％,较上年同期下降5.59个百分点。

   公司期间费用为22.80％,较上年同期下降8.65个百分点;研发费用为18.35％,较上年同期下降3.17个百分点;销售费用为3.23％,较上年同期下降1.69个百分点;管理费用为9.54％,较上年同期下降11.22个百分点,主要是由于公司股权支付费用的减少。上半年,公司实现盈利0.11亿元,同比下降44.56％;实现扣非净利润947.02万元,同比增长129.97％,扣非归母净利润成长性明显好于归母净利润,主要差异是由于2024年上半年政府补助大幅减少所致。

   投资建议:伴随着下游市场的恢复,公司收入和业绩正在进入回升通道。同时,顺应AI带来的数据中心高速传输的需求,以及硅光方案的应用开始提上日程,公司所开发的高速EML、大功率激光器等产品都将受益。结合公司市场环境及最新财务表现,我们调整了公司的盈利预期,预计2024-2026年净利润分别为0.60亿元(前值为0.61亿元)、0.92亿元(前值为1.03亿元)、1.25亿元(前值为1.48亿元),对应8月30日收盘价PE分别为125.0X、80.8X和59.9X,虽然近年来公司业绩出现较大波动,但我们依然看好公司所在赛道和市场地位,维持对公司的"推荐"评级。

   风险提示:1)下游市场需求波动的风险;2)技术演进不及预期,差距拉大的风险;3)市场竞争加剧的风险。