科锐国际(300662):灵活用工业务支撑营收增长,盈利能力承压-2024年中报点评

事件:科锐国际发布2024年中报,24H1公司实现营收55.41亿元,同比+16.6％;

   实现归母净利润0.86亿,同比-11.7％。24H1政府补贴3051.03万元。24Q2实现营收29.02亿元,同比+22.9％;实现归母净利润0.45亿元,同比-29.2％。

   灵活用工支撑上半年营收稳健增长,海外营收同比下滑。分业务:24H1公司灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包/技术服务/其他的营收分别为52.10/1.99/0.29/0.26/0.79亿元,营收分别同比+18.7％/-15.37％/-16.79％/+9.05％/+8.18％。24H1国内需求仍然疲弱,企业严控人力成本,估计在一定程度上提升对外包员工的需求,因此公司的灵活用工业务营收呈同比双位数增长。24H1公司的灵活用工业务累计派出234376人次,同比+14.7％。作为公司岗位外包业务的重点布局的方向,技术与研发类岗位的人数在全年净增人数中占比达106.97％,时点在职人数占比为65.41％,同比+7.68pcts。24H1中国的中高端招聘市场需求略微回暖,公司的中高端人才访寻业务营收的同比降幅较23H1收窄。23H1公司中高端人才访寻业务营收同比-38.48％。分地区:中国大陆/中国大陆以外实现营收分别为43.85/11.56亿元,分别同比+24.6％/-6.5％。中国大陆以外区域的营收下降,主要系欧美等地区招聘需求较低。

   盈利能力承压,销售费用率同比略降。24H1公司毛利率为6.7％,同比-0.9pcts,主要系毛利率较低的灵活用工业务营收贡献增加。24H1公司灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包/技术服务/其他的毛利率分别为5.72％/28.09％/20.83％/17.88％/8.11％,分别同比-0.47/-1.05/+4.67/-8.96/-6.53pcts,除招聘流程外包之外,各业务板块毛利率均呈下滑态势。销售费用率/管理费用率分别为1.5％/2.5％,分别同比-0.4pcts/持平。销售费用率略有下滑主要系公司市场投入减少,销售人员成本降低。研发端,24H1公司研发费用率为0.5％,同比-0.1pcts,主要系营收增长规模效应。综上,24H1公司归母净利率为1.6％,同比-0.5pcts。

   招聘市场景气度边际改善,关注下半年高毛利率业务进展:作为顺周期行业,人力资源服务业受宏观经济的影响较大,24年上半年招聘市场用人需求出现边际改善,中高端招聘市场需求亦初步显现回暖态势。期待24年下半年,公司中高端人才访寻及海外业务改善,推动公司盈利能力修复。

   盈利预测、估值与评级:考虑经济复苏以及招聘市场回暖速度低于我们此前预期,我们下调公司24-25年的归母净利润预测分别至2.08/2.60亿元(较前次预测分别下调36.8％/41.7％),新增2026年归母净利润预测为3.50亿元。当期股价对应24-26年PE分别为13/10/8倍。公司作为人力资源服务行业龙头企业,未来随着经济形势向好,有望释放较大发展潜力。维持"买入"评级。

   风险提示:企业用工需求不及预期,经济复苏不及预期。