飞科电器(603868):业绩短期承压,博锐品牌延续增长-2024年半年报业绩点评

事件:公司发布2024年半年报。24H1公司实现营收23亿元(同比-13％);归母净利润/扣非归母净利润3.2/2.8亿元(同比-48％/-46％);24Q2公司实现营收11.4亿元(同比-12％);归母净利润/扣非归母净利润1.4/1.1亿元(同比-53％/-52％)。

   点评:品类呈现结构性亮点,博锐品牌保持较快增长。分品类看,24H1营收同比-13％,其中电动剃须刀/电吹风/电动理发器/电动牙刷/鼻毛修剪器收入分别同比-20％/+24％/-24％/-6％/-1％(分别占比营收65％/18％/5％/5％/4％),吹风机业务保持较快增长;分品牌看,博锐品牌24H1收入5.0亿元(同比+36％),整体销售额保持较高增速,市场份额也得到显著提升(销售额占比提升至21.7％,同比+4.5pct)。

   销售费用率大幅增长,净利率承压。24H1/24Q2公司毛利率为55.6％/54.1％(同比-2.3/-5.8pct),其中24H1电动剃须刀/电吹风毛利率分别同比+1/-6pct,公司通过降价应对市场变化(竞争激烈)并抢占份额是24Q2电吹风毛利率下滑较大的原因;期间费用率方面,24H1公司整体期间费用率同比+7.9pct,其中销售/管理/研发/财务费用率34.6％/3.7％/1.8％/-0.2％,同比+7.2/+1.0/-0.2/-0.1pct,销售费用率同比提升主要系线上投流及品宣费用增长所致;24H1/24Q2公司净利率13.6％/11.8％(同比-9.2/-10.3pct)。现金流量表方面,24H1经营净现金流3.0亿元(去年同期8.9亿元),下滑主因销售回款减少及与日常活动无关的政府补助减少;资产负债表方面,24H1存货周转天数为82天(去年同期86天),存货处于合理水位。

   盈利预测、估值与评级:考虑到国内线上渠道竞争环境趋严,下调公司2024-26年归母净利润分别为7.2/7.9/8.7亿元(较前次预测分别下调31％/32％/34％),对应PE分别为21/19/17倍,飞科是个护小家电行业龙头,以"研发创新"和"品牌运营"为核心竞争力,长期看品牌升级、渠道转型逻辑顺畅,维持"买入"评级。

   风险提示:产品集中度较高,新品拓展不确定性,宏观经济波动。