伟星新材(002372):零售市占率逆势提升,营销持续深化

事件:公司发布2024年半年度报告,2024H1公司实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为23.4、3.4、3.4亿元,同比分别+4.7％、-31.2％、-0.4％,其中归母净利润同比下滑较多,主要系宁波东鹏合立的投资收益较上年同期减少1.6亿所致;Q2单季度实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为13.5、1.9、2.0亿元,同比分别+0.4％、-41.9％、-16.9％,环比分别+35.1％、+21.3％、+39.2％。

   管道零售业务保持稳定,海外业务占比提升。公司2024H1管道类业务实现营收18.5亿元,同比-1.4％。其中零售属性较强的PPR管道营收10.7亿元,同比+3.2％,我们判断主要系公司市占率持续提升,零售类业务实现逆势增长;PE管道营收4.7亿元,同比-3.1％,PVC管道营收3.0亿元,同比-12.7％,我们判断主要受到地产、市政、基建等领域因素影响,项目开工数量大幅减少、建设进度放缓。公司2024H1非管道类业务实现营收4.6亿元,同比+45.3％,主要系浙江可瑞公司从2023年10月开始并表所致。分区域来看,2024H1华东/西部/华北/华中/东北/华南/境外地区营收12.0、2.9、2.8、2.4、0.8、0.8、1.7亿,同比分别+5.7％、+3.1％、-1.0％、+0.4％、-6.6％、+5.9％、27.4％,其中境外营收占比提升1.3pct至7.2％。

   毛利率保持较高水平,逆势增加销售费用投入。2024H1毛利率为42.1％,同比+1.0pct;

   其中PPR/PE/PVC管道毛利率59.1％/29.7％/21.0％,同比分别+2.0/+0.7/-0.9pct。

   24Q2净利率13.9％,同比-10.5pct,一是由于销售费用增加,二是由于浙江可瑞与广州合信等公司亏损较多。2024H1期间费用率为24.2％,同比+2.5pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.2％、6.8％、3.2％、-1.0％,同比分别+2.8/-0.3/-0.2/+0.1pct,销售费用率提升明显,主要因增大宣传推广力度,并受浙江可瑞等公司并表影响。现金流方面,2024H1经营活动产生的现金流净额为2.9亿元,同比-28.2％。

   伟星新材:具备渠道、品牌、服务等优势,高价值属性和抗风险能力兼备。未来看点在于零售和工程双轮驱动下的高质量发展,同心圆战略推动防水、净水等第二主业快速发展,以及上海、泰国新建产能的推进。

   1)零售业务:市场容量大,虽新房零售市场增速放缓,但存量市场基数大且不断递增,次新房、二手房的交易及旧房装修产生的装修需求不容忽视。公司将继续强化渠道和品牌形象建设,巩固高质量产品和"星管家"服务优势,加快渠道下沉和存量市场开发,零售市占率有望持续提升。

   2)工程业务:建筑工程业务严守风险第一理念,坚持与优质地产的优质项目合作,攫取高附加值,市政工程业务专注燃气、城市供水等高附加值和高壁垒市场,工程业务将保持稳健高质增长。

   3)同心圆业务:防水、净水等多元化业务承接伟星零售端行业首家"产品+服务"盈