康冠科技(001308):智能电视＆创新业务高增,期待H2盈利改善

2024年8月28日,康冠科技发布2024年中报。

   康冠科技发布2024年中报。公司2024年上半年实现营收66.00亿元,同比增长32.76％,归母净利润4.09亿元,同比下降24.89％;其中单Q2实现营收37.66亿元,同比增长34.27％,归母净利润2.23亿元,同比减少23.32％。

   电视ODM出货高增,创新显示快速推进,智能交互稳步恢复。康冠科技Q2收入同比增长32.76％,主要推动力来自创新类显示产品、智能电视业务的销量强劲增长,以及智能交互平板业务的稳步恢复。1)智能电视业务,上半年实现收入38.1亿元,同比增长53％,根据洛图科技统计,公司上半年电视ODM出货约459万台,同比大幅增长44％,除2月外其余单月增速均在20％以上,同时7月亦保持37.5％的同比高增,随着下半年传统销售旺季的到来,预期智能电视业务需求将持续提振公司收入。;2)智能交互显示业务,上半年实现收入18.2亿元,同比增长7％,销量同比增长21.2％。上半年IFPD行业海外需求逐步恢复,新兴市场逐步起量,根据洛图科技数据,上半年全球大尺寸交互平板整机品牌出货量为105万台,同比微降3.6％,其中教育交互平板出货量同比下滑15％,其他商用交互平板出货量同比增长25％,公司依托于智能交互平板制造商领域领先优势,以及专业类显示产品的高增实现智能交互显示业务的稳步增长;3)创新类显示产品,上半年实现收入6.5亿元,同比增长94％,出货量猛增199％,主要得益于自有品牌业务的高歌猛进。根据洛图科技数据,上半年KTC品牌显示器在电竞市场中销量和销售额分别位居第三/第四,同时在随心屏领域亦快速拓展;"皓丽"品牌国内延续领先竞争优 势,海外持续突破,目前已销往全球90多个国家和地区;"福比特FPD"品牌在美妆镜、智显屏、电视、VR眼镜等多品类均有产品布局,并通过智慧电视打开海外市场。

   成本压力致毛利率下滑,期间费用管控显现成效。毛利率方面,公司上半年毛利率同比下滑4.78pct至13.92％,Q2同比下降3.50pct至14.91％,主要压力受面板涨价和行业竞争影响,上半年智能电视/智能交互显示/创新类显示产品毛利率分别同比下滑5.9pct/2.8pct/0.3pct,同时创新类显示产品占比提升亦结构性拉低整体毛利率。费用端,公司Q2期间费用率同比提升1.1pct至9.4％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.3pct/-0.7pct/-1.7pct/+3.2pct,我们推测销售费用率提升主要受自有品牌业务投入增加所致,管理及研发费用率下滑主要受收入快速增长下摊薄效应增加影响,财务费用率提升主要受汇兑收益及利息收入同比增加影响。此外,公司Q2公允价值变动收益及投资收益分别对经营利润率正贡献0.7pct/1.4pct,综合下来公司Q2净利率同比下滑4.5pct至5.9％。现金流方面,公司Q2经营性现金流为-7.3亿元,主要受购买商品、接受劳务支付的现金同比大幅提升121％影响,公司6月末存货达46亿元,同环比分别增长114％/34％,推测主要受产品类别增加下存货需求增加及面板提前备库影响。

   盈利预测及投资评级。考虑到面板涨价压力下公司成本持续承压,我们下调公司2024-2026年归母净利润至分别11.2亿元、13.9亿元、15.0亿元,同比分别变动-12％、+23％、+8％,对应PE分别为12.0倍、9.7倍及9.0倍,维持"增持"投资评级

   风险提示:面板价格大幅上涨、市场竞争加剧、海运运费上涨、创新显示及品牌业务发展不及预期