宁波银行(002142):利息净收入加速,不良生成率企稳-2024年中报点评

事件描述

   宁波银行发布2024年半年报,上半年营收增速7.1％(一季度5.8％),归母净利润增速5.4％(一季度6.3％)。业绩核心亮点是利息净收入增速14.7％(一季度12.2％),加速增长且预计领先行业。二季度末不良率环比持平于0.76％,拨备覆盖率环比继续下降11pct至421％。

   事件评论利息净收入逆势加速增长,营收增长保持高含金量。宁波银行上半年营收加速增长,其中利息净收入同比增长14.7％,加速增长,预计行业领先,源于净息差韧性强+生息资产保持较快扩张。非利息净收入同比下降5.7％,其中手续费净收入同比下滑24.9％,主要是受到资本市场波动以及投资者风险偏好变化等影响,代理类业务下滑,财富业务收入同比下降。投资收益等其他非息收入同比增长2.5％,未效仿同业大幅兑现投资收益拉动营收,营收增长高含金量,二季度末净资产中的其他综合收益余额较年初增加39亿元。净利润降速主要信用减值计提同比增加,同时贷款核销增加导致所得税费用同比增加明显。

   存贷业务保持高速扩张。二季度末贷款较期初增长12.5％,单季度环比增长3.5％,其中对公、票据、零售分别较期初增长17.5％、29.9％、3.1％。去年零售高速扩张,今年信贷投放侧重对公,制造业、批发零售、商务租赁均实现高增长。各类零售信贷产品中,二季度末消费贷、经营贷、按揭分别较期初增长3.4％、0.1％、5.7％,但消金公司总资产较期初大幅增长18.5％,预计消费金融贷款继续高速扩张,而母行消费贷可能存在拖累。二季度末存款较期初强劲增长17.6％,活期存款占比31.2％,较期初下降1.8pct。

   净息差韧性高,充分受益资负结构优化。上半年净息差1.87％,较一季度下降3BP,较2023全年仅下降1BP,息差韧性优于同业,主要得益于资负结构优化,即存贷款去年以来连续高速扩张后,上半年贷款平均余额在生息资产中的占比、存款平均余额在计息负债中的占比较期初上升1.4pct、1.7pct。上半年贷款收益率较2023年下降21BP,其中对公、零售贷款收益率分别下降9BP、41BP,历史上高利率的零售贷款正在经历价格调整,规模扩张对冲部分影响。上半年存款成本率较2023全年下降5BP,其中对公定期、个人定期存款成本率分别下降8BP、5BP,预计未来仍将持续改善,支撑净息差稳定。

   资产质量保持优异,不良生成率企稳。二季度末不良率保持稳定,上半年核销前不良净生成率1.28％,较一季度持平,而未进一步上升。今年以来行业零售风险上升,不良净生成率更能动态真实反映风险波动,二季度末个人贷款不良率较年初上升17BP。上半年信用减值计提金额同比增长8.9％,其中贷款的信用减值计提金额同比增长6.7％,但信用成本率同比下降,二季度末拨备覆盖率环比继续回落,子公司拨备水平较低有所摊薄。

   投资建议:营收增长含金量高,长期投资价值突出。去年以来受市场风格+业绩降速影响估值调整,但长期角度可持续增长优势不改。上半年利息净收入加速增长,净息差韧性强,利润降速主要反映信用减值计提增加+所得税费用增加。不良净生成率相较于银行同业更动态反映零售风险波动,且二季度企稳优于预期。预计2024全年营收增速7.0％,归母净利润增速6.4％,目前估值仅0.66x2024PB,处于历史底部,维持"买入"评级。

   风险提示1、经济下行压力加大,净息差继续收窄;2、资产质量波动,不良率明显上升。