富创精密(688409):24H1大陆半导体零件营收yoy+107％

中报:2024年中报营收15.06亿元,yoy+81.8％,归母净利润1.22亿元,yoy+27.3％。

   24Q2单季营收8.05亿元,yoy+65％,归母净利润0.61亿元,yoy+9％。24H1计入损益的政府补助5,289万元,占利润总额比例为40.23％;毛利率26.3％,净利率6.9％。

   2024H1富创四类产品全线高增。富创精密是国内半导体设备精密零部件的领军企业,主要产品包括工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路,覆盖集成电路制造中刻蚀、薄膜沉积、光刻及涂胶显影、化学机械抛光、离子注入等核心环节设备,部分产品已应用于7纳米前道设备。2023年模组类营收yoy+126％至9.25亿元,硬件气柜自动化产线研发成功并已投入使用,在保证产品质量一致性的同时提升制造效率。2024H1,工艺零部件/结构零部件/模组产品/气体管路收入分别为3.3/3.9/5.8/1.5亿元,同比+71％/+92％/+68％/+99％。

   全球半导体设备需求复苏,24H1大陆营收翻倍。根据SEMI,2024年全球半导体设备零部件直接材料市场规模约492亿美元,国内市场规模约164亿美元。受益于国内半导体市场需求增长以及零部件国产化需求拉动,2022/2023/2024H1大陆地区营收占比为54.0％/69.5％/75.0％。24H1大陆收入yoy+106.57％,大陆以外地收入yoy+24.26％。

   推进海内外产能建设:据公司招股说明书及年报等公告,沈阳工厂已满产;南通工厂规划产值20亿元,2023年投产、2025年达产;北京工厂规划产值20亿元,预计2027年达产;2023年12月新设广州子公司;海外方面,2011年成为海外大客户的合格供应商,2023年分别设立新加坡、美国子公司,新加坡工厂预计2024年投产,新加坡建厂有利于进一步扩大公司国际业务规模。

   利润率有望迎来增长拐点,股权激励计划彰显高标信心。富创近年处于运营资本、固定资本前置投入期,提前储备产能、人才、设备等资源,导致相应人工成本及折旧等费用增加,并对员工进行股权激励,导致管理成本增加;随着零部件国产化需求持续提升、海外开支景气度回暖,产能渐进释放,利润率有望迎来增长拐点。据2024年股权激励计划(草案),2024-2025年扣非归母净利润触发值为2.50/4.00亿元,目标值为4.00/5.50亿元。

   下调盈利预测,维持"增持"评级。2024年中报营收符合预期,利润低于预期。由于新厂投建、管理费用率上升较多,以及投资性收益预期减少,将2024年归母净利润预测从3.1亿元下调至2.9亿元,维持2025/26年归母净利润预测4.9/6.0亿元,2025/26年PE22/18X,维持增持评级。

   风险提示:半导体景气周期下行,新产品拓展不及预期,良率爬坡不及预期。