瑞丰新材(300910):Q2业绩略低于预期,出口趋势保持良好-2024年瑞丰新材中报点评

本报告导读:公司Q2业绩符合预期,三氯蔗糖开启涨价,维持增持评级。

   投资要点:维持"增持"评级。考虑到公司销售情况良好且高成长趋势不改,维持24-26年EPS分别为2.43、3.08、3.64元。由于润滑油添加剂市场空间大,复合剂产品壁垒高,公司海外渗透率稳步提升,参考可比公司,给予24年20.92倍PE,维持目标价为50.82元(原为56.02元)。

   24Q2业绩略低于预期。公司公布24年中报,24年上半年实现营业收入15.00亿(yoy+12.12％),归母净利润3.19亿(yoy+27.59％),其中Q2单季度实现营收7.86亿(yoy+10.11％,qoq+10.14％),单季度归母净利润1.66亿元(yoy+8.50％,qoq+8.74％)。盈利能力基本稳定,公司Q2毛利率和净利率分别为35.97％/21.19％,分别同比+2.03pct/-0.27pct,环比+0.47pct/-0.31pct。

   7月中国润滑油添加剂出口同比上升。公司持续推进以单剂为主向复合剂为主,中小型客户向中大型客户转变的战略规划,在核心客户准入方面取得突破,复合剂销量稳步增长,转型升级稳步提升。

   根据海关数据,润滑油添加剂7月出口量2.42万吨,同比+15.83％,环比-5.40％;1-7月出口量为14.40万吨,同比+17.79％。价格方面,7月出口均价为2.00万元/吨,同比-12.41％,环比+5.25％,我国7月量减价涨,同比则量增价降,整体仍呈明显扩张趋势。具体来看,河南省7月出口7915吨,同比-26.41％,环比-23.68％,而1-7月累计出口5.63万吨,同比-11.58％。

   市场空间较大,持续全球扩张。全球润滑油添加剂需求量约500万吨,中国为全球润滑油添加剂重要的消费国之一,公司市占率较小。

   全球润滑油添加剂形成了以四家国际知名润滑油添加剂公司路博润、润英联、雪佛龙奥伦耐、雅富顿为主的市场竞争格局,公司与其有较大差距,公司正通过高性价比的产品和服务与海外企业展开竞争,扩张海外细分市场。产能扩张方面,截至24年中,公司沧州15万吨润滑油项目进展8％,新乡年产15万吨润滑油添加剂系列产品项目进展65％,其他项目亦有序推进中。

   风险提示:市场开拓不及预期,原材料价格上涨。