金域医学(603882):业绩短期承压,创新和特色项目较快增长-2024年半年报点评

本报告导读:行业整顿和医改政策推进,业绩短期承压,长期看行业渗透率有望提升,创新和特色项目实现较高增长,数智化成果持续落地,维持增持评级。

   投资要点:维持增持评级。考虑常规医检业务恢复节奏和应收账款信用减值准备,下调2024～2026年EPS预测至0.77/1.72/2.15元(原为1.49/2.04/2.55元),参考行业平均估值,给予2025年PE20X,下调目标价至34.40元,维持增持评级。

   业绩符合预期。公司2024年H1实现营收38.81亿元(-9.92％),归母净利润0.90亿元(-68.53％),扣非净利润0.74亿元(-72.76％),信用减值损失2.96亿元,应收账款55.55亿元(环比Q1增加0.94亿元),经营性净现金流0.34亿元(-90.31％),其中Q2实现营收20.40亿元(-6.91％),归母净利润1.08亿元(-19.92％),扣非净利润1.04亿元(-21.54％),业绩符合预期。H1毛利率34.76％(-4.02pct),净利率2.15％(-4.41pct),利润率下降主要系常规检测需求增长速度不及预期,固定成本投入较高,导致规模效应不及预期,此外部分应收账款回款周期较长,导致对应的信用减值损失金额较大。

   短期行业发展承压,创新和特色项目实现较高增长。2024H1常规医检收入36.00亿元(-7.42％),创新产品持续发力,感染tNGS系列/呼吸道多种病原体核酸组合/实体肿瘤惠民3000系列/血液肿瘤全转录组测序RNA-seq/特色肿筛/单基因携带者筛查业务收入分别增长125％/182％/274％/118％/95％/234％。H1新开发92项新项目,高端技术平台业务占比54.00％(+1.02pct),三级医院收入占比45.75％(+5.81pct),新增16家三级医院精准医学中心。短期来看,DRG等医改政策实施会导致检验项目检测量减少、物价下调,行业发展承压;长期来看,医保支付更有效率,检验科成为成本中心,医院有望加大医检外包的力度,行业渗透率有望提升。未来随着常规检测需求回升,降本增效和规模效应体现,盈利能力有望提升。

   数智化成果持续落地。重磅发布行业首个医检大模型——域见医言大模型,逐步打通生产和服务全流程智能化。应用"小域医"进入试运行推广阶段,打造医检AI助手。此外数智赋能高效运营,助力降本增效;发展数据要素,持续数据治理,搭建系列专病数据库。

   风险提示:常规检验业务恢复不及预期;应收账款减值风险。