绿的谐波(688017):2Q24盈利再下降,机电一体化有所起色

公司2024H1业绩低于预期绿的谐波公布2024H1业绩:上半年营业收入1.72亿元,同比基本持平;归母净利润0.37亿元(同比下滑27.7％)。2Q24公司营收增速转正为9.0％,突破2022Q3以来连续7个季度的营收增速低迷情况。由于市场竞争原因,2Q24公司归母净利润同比下滑36.5％至0.17亿元,净利润率环比再度大幅下滑,低于我们预期。

   2Q24/1H24毛利率同比下降2.1/2.0ppt。分业务来看,2024H1公司谐波减速器及金属部件/机电一体化营收占比84％/14％,机电一体化营收增速超过60％。

   金属精密部件业务持续萎缩。子公司—恒加金属上半年营收同比下滑15％至3,000多万元,净利润率4％。

   谐波减速器研发投入增强。公司在研项目包括"智能谐波减速器"、"超小阻尼谐波减速器"等。2024H1公司研发费用率提升2ppt至14.5％,用于智能机器人及机床领域。

   机电一体化毛利率提升。上半年机电一体化实现销售收入2,454万元,毛利率42％,较2023年(年度41％)略有提升。公司以工业/移动机器人关节、数控机床转台作为拓展领域。

   2Q24/1H24公司净利润率同比下降13.1/8.3ppt。公司上半年销售/管理/财务费用率同比+1.4/1/+7.6ppt,财务费用率增加主要为货币资金利息收入减少所致。综合影响下,2Q24绿的谐波净利润率已跌落至20％以内。

   发展趋势人形机器人量产信号加速。2024年国内以创新中心、新势力为代表的企业,在人形机器人科研及小规模量产投入踊跃。2024年7月公司公告定增申请获得注册批复,我们认为有望在2025年后把握人形机器人量产机遇。

   盈利预测与估值考虑到各项费用率扩大,我们下调2024/2025年净利润6.7％/29.4％至1.0(YoY+20.1％)/1.2亿元(YoY+20.0％)。考虑到人形机器人板块估值回归更加理性状态,我们下调公司目标价45％至80元(当前目标价隐含未来3-5年行业较为乐观的人形机器人量产预期),具有23.4％上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险净利润率继续下行风险、人形机器人进展不及预期风险。