多氟多(002407):1H24业绩承压下滑,多元化布局协同发展-中期点评

事件描述

   8月29日晚间,多氟多发布2024年半年度报告。1H24公司实现营业总收入46.09亿元,同比-12.46％;实现归母净利润0.70亿元,同比-73.78％;实现扣非归母净利润0.15亿元,同比-93.27％。2Q24公司实现营业总收入24.80亿元,同比-11.21％,环比+16.49％;实现归母净利润0.31亿元,同比-80.60％,环比-22.26％;实现扣非归母净利润0.07亿元,同比-94.95％,环比-11.47％。

   1H24六氟磷酸锂市场均价同比-56.5％,公司上半年业绩承压下滑1H24公司实现归母净利润0.70亿元,同比-73.78％;2Q24公司实现归母净利润0.31亿元,同比-80.60％,环比-22.26％。1H24公司业绩同比大幅下滑,主要原因是新能源行业竞争加剧,下游客户需求低于预期,虽然公司新能源材料产品六氟磷酸锂产销规模保持增长,但产品售价持续下跌,使得主营业务毛利大幅下降,导致公司盈利能力降低。据百川盈孚数据,1H24六氟磷酸锂市场均价为6.72万元/吨,同比-56.5％。我们认为,公司技术工艺先进兼具一体化优势,具备"氟资源→氢氟酸及电子级氢氟酸→氟化锂→六氟磷酸锂→锂电池"完整的产业链,成本优势显著,未来随着公司持续推动技术迭代与创新,不断优化生产流程,将进一步巩固并强化自身的成本优势。

   电子信息材料业务持续推进,远期成长空间广阔

   公司近年来加大对电子信息材料的投入,主营产品包括电子级氢氟酸、电子级硅烷、其他电子级化学品等。1H24公司电子信息材料板块实现营收5.88亿元,同比+11.40％,毛利率21.82％。

   电子级氢氟酸:公司现具备电子级氢氟酸的产能6万吨/年,其中半导体级2万吨,光伏级4万吨。公司是国内首批突破UPSSS级(G5级别)氢氟酸生产技术,目前公司已经和众多国内外知名半导体企业建立了长期、稳定的合作关系,未来市场空间广阔。年产3万吨超净高纯电子级氢氟酸(Grade5级别)项目预期2025年4月30日投产。

   电子级硅烷:公司现具备年产4000吨产能,纯度达到6N级,广泛应用于半导体芯片、TFT液晶显示器、光伏行业、高端制造业等战略新兴产业领域。此外,公司还掌握了高纯纳米硅粉及高性能硅碳材料、高纯氟气、氟氮混合气、电子级硝酸、电子级氨水、电子级氟化铵、PI剥离液等一系列电子化学品生产工艺,均在国内同行业中处于领先水平。公司已与现有客户建立了电子化学品系列产品的合作关系,目前在多家知名半导体和面板企业进行上线验证,部分产品已实现批量销售。

   投资建议

   随着公司各类电解质锂盐和电子化学品的快速放量,公司长期业绩有保障。短期来看,考虑到六氟磷酸锂价格从高位回落触底,盈利能力处于低位,我们调整公司业绩,预计公司2024年-2026年分别实现归母净利润2.98、4.10、7.12亿元(原预测值为4.66、6.19、8.43亿元),对应PE分别为40、29、17倍。维持公司"增持"评级。

   风险提示(1)原材料价格上涨带来成本的升高;(2)客户验证进度不及预期;(3)产能释放进度不及预期;(4)下游需求不及预期。