德昌股份(605555):家电大客户订单兑现,汽零盈利能力稳定提升-2024年中报点评

公司收入业绩符合中报预告预期。德昌股份2024H1实现营收18.62亿元,同比增长39％;

   实现归母净利润2.07亿元,同比增长21％;实现归母扣非净利润1.95亿元,同比增长17％。其中,Q2单季度公司实现营收10.38亿元,同比增长33％,实现归母净利润1.22亿元,同比减少6％;实现归母扣非净利润1.14亿元,同比减少9％。

   小家电业务高速成长,大客户贡献增量。分业务来看,公司家电业务实现营业收入16.44亿元,同比增长37％;汽车零部件业务实现营业收入1.48亿元,同比增长69％。家电业务中,公司吸尘器业务实现营业收入9.67亿元,同比增长26％,个人护理和环境清洁电器等小家电业务实现收入6.77亿元,同比增长56.48％。公司洗碗机业务开始逐步量产,已获得CQC和CE认证,UL认证正在审核中,预计下半年完成。公司家电业务基本盘稳定增长,吸尘器领域,TTI等大客户去库影响基本结束,收入及订单稳定;小家电领域,第一,新引进国际知名小家电公司SharkNinja开启战略合作,供应吹风机、吸尘器、风扇、空气净化器等产品;第二,公司对主要客户HOT供给份额有望提升,高端吹风机均使用高速数码电机,公司电机技术优势能够向吹风机等个护领域直接复制转移。

   汽零业务盈利能力稳定提升,进入快速增长期。公司致力于成为具有国际竞争力的国内EPS电机行业领先企业,目前客户已覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特、舍弗勒等国内外知名转向系统供应商。24H1公司新增定点项目7项,全生命周期总销售金额超过15亿人民币;同时,与多家全球领先的新客户建立了合作联系。公司研发投入高,截至24H1公司在研新项目26项,其中DP-EPS、R-EPS项目合计10项;线控制动项目5项;预计公司24H1汽零净利率超过5％,随着规模效应的逐步形成,该业务有望持续放量,全年盈利能力稳定提升,贡献公司成长性。

   维持盈利预测与"买入"评级。我们维持公司24-26年盈利预测4.35/5.22/5.95亿元,同比分别增长35％/20％/14％,对应PE分别为14/12/10倍,公司家电业务客户开拓顺利、订单增长持续兑现,汽零业务高速成长、进入量产期,行业地位稳步提升,维持"买入"评级。

   风险提示:海外需求持续低迷风险,汽零业务开拓不及预期风险,汇率波动风险,公司于2024年5月11日公告《关于收到中国证券监督管理委员会宁波监管局警示函的公告》,在此特别提示。