华厦眼科(301267):短期业绩承压,扩张稳步推进-2024年半年报点评

本报告导读:消费医疗增长平稳,眼病诊疗高基数上小幅下降,短期业绩承压,未来随着外部环境改善和规模效应提升,业绩有望回升,维持增持评级。

   投资要点:维持增持评级。考虑消费医疗复苏节奏,下调2024～2026年EPS预测至0.65/0.75/0.82元(原为0.94/1.07/1.23元),参考可比公司估值,给予2024年PE35X,下调目标价至22.75元,维持增持评级。

   业绩低于预期。公司2024年H1实现营业收入20.51亿元(+2.85％),归母净利润2.65亿元(-25.15％),扣非净利润2.71亿元(-25.22％),经营性现金流净额4.31亿元(-1.40％),业绩低于预期。其中Q2实现营业收入10.72亿元(+0.89％),归母净利润1.10亿元(-46.40％),扣非净利润1.14亿元(-47.15％)。H1毛利率45.84％(-4.46pct),净利率13.33％(-4.99pct),毛利率下降主要系白内障集采落地,弱消费影响收入,部分医院搬迁短期人员及设备投入增加所致。

   消费医疗增长平稳,眼病诊疗小幅下降。分业务看,消费医疗平稳增长,其中屈光收入6.94亿元(+6.56％),毛利率54.98％(-1.88pct);

   眼视光综合收入4.97亿元(+4.56％),毛利率46.32％(-3.68pct);

   公司积极引进新产品和新技术,未来随消费环境改善,消费眼科业务有望进一步提速。眼病诊疗在高基数上小幅下滑,其中白内障收入4.65亿元(-6.53％),毛利率37.03％(-7.13pct);眼后段收入2.62亿元(-5.13％),毛利率41.30％(-3.42pct)。公司发挥眼科专业优势,加强白内障、老视、眼底病、青光眼等常见眼病的筛查、诊疗和防治,加大力度推进白内障、老视业务发展,眼病业务未来有望回升。

   整合吸收优质资源,加快完善全国医疗网络布局。截止2024H1,公司已在全国18个省和直辖市、49个城市(+2个,较2023年底下同)开设61家(+4家)眼科专科医院和65家(+5家)视光中心。

   H1核心医院厦门眼科中心收入4.54亿元(-10.22％),净利润1.18亿元(-7.64％)。公司战略收购了成都爱迪、睢宁复兴、微山医大等多家医院,持续深化区域市场影响力。成都爱迪为公司旗下第二家三甲眼科专科医院,也是成都市唯一一家三甲眼科专科医院,汇聚多名顶尖专家。同时,围绕医院本地化需求,持续推进视光中心建设,形成"1+N"医疗服务网络布局,充分发挥协同效应优势。

   风险提示:消费医疗恢复不及预期,医院扩张低于预期。