厦门象屿(600057):1H24归母净利7.8亿元,公司发展韧性突显,看好大宗供应链龙头复苏-2024年半年报点评

公司公告2024年半年报:归母净利润7.8亿元,业绩持续承压,但经营韧性突显。1)营业收入:1H24实现2035亿元,同比-13％,其中24Q2为989亿元,同比-5％。主要由于内外需求疲弱,大宗商品价格承压,工业生产面临一定压力,在产业周期低谷,公司与制造业客户共同分担市场下行压力。2)毛利:1H24实现42亿元,同比+1％,毛利率2.1％,同比+0.3pct;其中24Q2实现毛利23亿元,同比+61％,环比+18％,毛利率2.3％,环比+0.5pct。3)费用:期间费用率(销售/管理/研发/财务费用)1H24合计为1.4％,同比+0.2pct;24Q2为1.4％,环比+0.1pct。4)归母净利润:1H24实现8亿元,同比-13％,归母净利率0.4％,同比持平;其中24Q2实现3.7亿元,同比+8％,环比-9％,归母净利率0.4％,环比+0.1pct。

   分业务看,1H24受主要经营商品价格下行、下游制造业客户采购需求相对疲弱等因素,业绩承压。1)大宗商品经营:a)1H24供应链业务收入1931亿,同比-14％。其中金属矿产/农产品/能源化工/新能源分别同比-16.8％/-26.7％/+9.8％/-39.0％;营收占比64％/10％/23％/3％。b)毛利:1H24供应链期现毛利30亿元,毛利率1.6％,同比+0.11pct。金属矿产/能源化工/新能源期现毛利率1.83％/0.68％/5.23％,同比分别+0.15/-0.82/+2.19pct;期现毛利金额分别为22.5/3.0/3.0亿元。农产品板块期现毛利实现扭亏为盈,期现毛利金额为1.5亿元,期现毛利率为0.78％。c)货量:1H24供应链整体货量1.01亿吨,同比-0.58％。四大品类货量分别同比+6.43％/-30.10％/-6.55％/+71.61％;货量占比64％/6％/30％/0.2％。d)单吨收入毛利:24H1供应链单吨收入1903元/吨,同比-14％;单吨期现毛利30元/吨。四大品类单吨收入同比-22％/+5％/+18％/-63％;单吨期现毛利分别为35/27/10/1208元。e)根据公司披露子公司信息,象屿农产1H24净利润-1.0亿元,上年同期-7.1亿元。2)大宗物流业务:1H24大宗物流业务收入43亿元,同比+24.4％。毛利率8.3％,同比-3.0pct。综合物流/农产品物流/铁路物流营收29.6/1.0/12.0亿元,同比+6.8％/-32.3％/+138.4％;毛利率9.1％/49.6％/3 .0％,同比-0.7/-10.5/-2.8pct。3)公司披露造船业务,1H24实现收入33.6亿元,同比+73.5％,毛利6.1亿元,同比+98.6％。根据公司披露子公司信息,象屿海装(船舶建造)1H24营业利润4.2亿元,净利润3.2亿元,上年同期净利润亏损0.3亿元。1H24公司新接订单为16艘,在手订单共计81艘。2024年8月,公司通过司法拍卖方式竞得江苏宏强船舶重工有限公司核心资产,达产后造船板块年产能有望提升60％。

   公司持续优化客户结构,加快国际物流通道建设。1)客户结构:截至1H24,公司制造业客户服务量占比整体稳定在60％以上。其中,新能源供应链制造业客户服务量占比80％以上,黑色金属和铝供应链70％以上,不锈钢、煤炭、谷物原粮供应链60％以上。2)国际物流:1H24公司新拓海外物流供应商近百家,持续提升东南亚、非洲、亚欧大陆桥等区域国际化物流能力。中国-印尼物流通道业务量同比增长超45％,中国-越南及中国-泰国物流通道合计业务量同比增长超10％。

   投资建议:1)盈利预测:考虑市场环境压力及农业板块利润率下降,我们调整公司24-26年归母净利润预测为17.7、19.1、20.7亿元(原预测为19.4、22.9、26.4亿元),对应EPS为0.78、0.84、0.91元,对应PE为7、6、6倍。2)投资建议:给予2024年10倍PE,目标市值177亿元,考虑增发影响(拟发行募资32.2亿元)后,目标价6.4元,预期较现价22％空间,强调"强推"评级。

   风险提示:大宗商品需求大幅下降;转型不及预期;重资产投入成本超预期等。