白云机场(600004):Q2盈利2.5亿,同比增长120.8％,看好客流恢复下公司盈利释放-2024年半年报点评

公司公告2024年半年报:

   财务数据:1)2024H1:营收34.60亿,同比+19.7％;24H1归母净利为4.4亿,同比+177.0％,扣非后盈利4.3亿,同比+204.3％;2)2024Q2:营收17.97亿,同比+17.4％;24Q2归母净利为2.5亿,同比+120.8％,扣非后盈利2.4亿,同比+135.5％。

   分业务看:1)24H1航空性收入14.4亿,同比+26.6％;其中飞机起降收入5.6亿,同比+18.2％,旅客过港收入8.8亿,同比+32.7％;2)24H1非航空性收入20.2亿,同比+15.2％;其中租赁特许综合收入6.9亿,同比+7.3％,航空地面及配餐收入6.2亿,同比+35.8％。公司航空主业稳步恢复,上半年公司推动航司新增、恢复或加密国际客运航线近40条,引入3家新外航,新增伦敦盖特维克、布达佩斯等6个客运通航点,并开通白云机场首条通往南美的客运航线,经营态势整体维持良好。

   经营数据:1)2024H1:公司累计完成起降架次24.84万架次,同比+15.2％,旅客吞吐量3665.28万人次,同比+26.7％,其中国际+地区旅客666万人次,同比提升140.9％,占比18.2％。累计起降架次超2019年3.2％,旅客吞吐量超2019年2.8％,其中国内旅客超2019年13.5％,国际旅客恢复至71.9％。2)2024Q2:公司累计完成起降架次11.64万架次,同比+5.4％,旅客吞吐量1705万人次,同比+11.9％。其中国际+地区旅客343万人次,同比提升+78.0％,占比20.1％。累计起降架次恢复至2019年97.5％,旅客吞吐量恢复至97.5％,其中国内旅客超2019年5.3％,国际旅客恢复至2019年的74.7％。

   成本费用:1)2024H1:营业成本25.07亿,同比+7.4％。三费合计2.76亿,同比-2.3％,三费率为8.0％,同比-1.8pcts。2)2024Q2:营业成本12.69亿,同比+5.4％。三费合计1.37亿,同比-6.6％,三费率为7.6％,同比-1.9pcts。

   投资建议:1)盈利预测:考虑当前非航趋势以及国际旅客恢复进展,我们调整24～26年盈利预测为预计实现归母净利9.5、12.9、12.4亿(原预测为9.1、13.8、13.1亿),对应24～26年EPS分别为0.40、0.55和0.52元,PE分别为23、17和17倍。2)投资建议:我们认为核心枢纽机场长期价值并未改变:a)区位优势上:粤港澳大湾区核心枢纽;b)非航业务方面:免税仍有可为,有税持续待发掘。考虑24年国际旅客仍处恢复期,参考公司历史估值中枢,给予2025年20倍PE,对应目标市值258亿,目标价10.91元,预期较当前20％的空间,调整评级为"推荐"。

   风险提示:经济大幅下滑、国际客流恢复不及预期。