东鹏饮料(605499):业绩持续亮眼,多品类全国化扩张稳步推进-2024年半年报点评

事件

   公司发布2024年半年报,2024H1实现收入78.73亿元,同比+44.19％,归母净利润17.31亿元,同比+56.17％,扣非净利润17.07亿元,同比+72.34％。2024Q2实现收入43.91亿元,同比+47.88％,归母净利润10.67亿元,同比+74.62％,扣非净利润10.82亿元,同比+101.51％,利润略超此前业绩预告上限。

   功能饮料提速,补水啦表现亮眼

   2024Q2特饮环比提速,补水啦带动其他饮料高增。2024Q2东鹏特饮/补水啦与其他饮料分别实现收入37.54/6.30亿元,分别同比增长36.42％/193.83％。2024H1东鹏特饮/补水啦/其他饮料分别实现收入68.55/4.76/5.31亿元,分别同比增长33.49％/281.12％/172.16％,其中特饮销量/均价分别增长32.96％/0.40％,补水啦销量/均价分别+342.06％/-13.79％,其他饮料销量/均价分别增长89.62％/43.53％。

   全国化持续推进,华北、华东、西南高增

   分区域看,公司全国化持续推进,华北、华东、西南大区增长快速。2024Q2广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/直营分别实现收入11.93/6.57/5.37/2.76/5.33/5.52/1.21/5.15亿元,分别同比增长17.38％/58.12％/49.38％/19.16％/80.57％/102.19％/94.56％/64.54％。

   Q2毛利率环比提升、费用率环比下行,盈利能力进一步提升

   2024Q2公司毛利率46.05％,同比+3.30pct,主因2024年原材料白糖的价格下降,我们预计成本红利下半年有望延续。2024Q2费用率15.46％,同比-3.77pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为14.33％/2.06％/0.42％/-1.35％,分别同比下降1.59/0.73/0.08/1.37pct。2024Q2公司归母净利率24.29％,同比+3.72pct。

   投资建议:多品类全国化稳步扩张,维持"买入"评级

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为157.79/201.93/245.18亿元,同比增速分别为40.10％/27.97％/21.42％,归母净利润分别为29.14/38.03/47.46亿元,同比增速分别为42.84％/30.53％/24.79％,对应三年CAGR为32.51％,对应2024-2026年PE估值分别为31/24/19X。鉴于公司第二曲线表现亮眼,推进公司从能量饮料龙头向泛饮料平台转变,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动;新品销售不及预期;行业竞争加剧