一拖股份(601038):拖拉机业务量价齐升,盈利能力稳中向好-2024年中报点评

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   一拖股份于2024年8月28日发布2024年中报:2024年1-6月,公司实现营业收入78.07亿元,同比增长7.78％;实现归母净利润9.05亿元,同比增长20.05％。

   投资要点:

   拖拉机市场集中度提升,公司产品量价齐升由于农业生产规模化水平不断提升,大拖表现优于中拖,市场份额持续增加;行业龙头竞争优势逐渐显现,行业集中度提升。2024年H1,公司农业机械板块实现营收70.93亿元,同比2023年H1外销收入增加9.6％;

   销量5.10万台,同比增加4.3％;平均价格13.91万元,同比增加5.1％。

   开拓海外新市场,拖拉机出口销量增速平稳2024年H1,公司实现海外市场营收5.64亿元,占比7.2％;其中拖拉机出口销售4209台,同比+3.1％。面对俄罗斯市场增加报废税等不利影响,公司开拓中亚、外高加索市场,弥补销量缺口。

   深化成本管控,盈利能力稳步提升2024年H1,公司毛利率为17.01％,同比+1.16pct;销售/管理/研发费用率分别为1.06％/1.96％/2.63％,同比变化-0.21/-0.23/+0.15pct;归母净利率为11.60％,同比+1.20pct。

   盈利预测和投资评级公司拖拉机业务受益大拖占比增加、行业集中度提升,呈现量价齐升态势;同时深化成本管控,盈利能力稳步提升。预测公司2024-2026E营业收入分别为126.80/138.24/150.24亿元,同比+9.94％/+9.02％/+8.68％;归母净利润分别为11.74/13.59/15.67亿元,同比+17.78％/+15.77％/+15.25％;对应PE分别为14.63/12.64/10.96X。公司业绩增长稳健,维持"买入"评级。

   风险提示补贴政策变动风险、粮食价格波动风险、下游需求不及预期、地缘政治风险、行业竞争加剧等。