潮宏基(002345):传统金饰业务增长良好,加盟超预期拓店

1H24业绩高于我们预期公司公布1H24业绩:1H24收入同增14％至34亿元,归母净利润同增10％至2.3亿元,其中2Q24收入同增10％至16亿元,归母净利润同增17％至1.0亿元,业绩高于我们预期,主要因良好的收入增长和费用节省。

   公司拟每10股派发现金1元(含税),对应分红率39％。

   传统黄金首饰业务增长良好,加盟拓店快于管理层预期。公司1H24收入同增14％至34亿元,其中2Q24收入同增10％至16亿元,分业务来看:1)1H24珠宝业务收入同增17％至33亿元,其中时尚珠宝业务及传统黄金首饰收入分别同比增长6％/31％,占公司总收入的48％/43％。期内自营店净关17家至257家,加盟代理净开69家至1,194家,加盟店拓展节奏快于管理层预期;1H24珠宝业务线上收入5.4亿元,同比回落4％。2)1H24菲安妮收入同降27％至1.5亿元,占总收入的4％。

   产品及渠道结构影响毛利率。1H24公司毛利率同降2.5ppt至22.8％,其中2Q24同降2.2ppt至22.1％,主要因毛利率相对低的黄金产品和加盟渠道收入占比提升。渠道优化驱动1H24销售费用率同降2.7ppt至11.4％,公司总部大厦折旧摊销费用增加致管理费用率同增0.3ppt至1.9％,资产及信用减值损失0.03亿元(vs.1H23冲回0.04亿元),其他收益及投资净收益0.02亿元(vs.1H230.06亿元),1H24净利润同增10％至2.3亿元。

   产品力持续提升,一口价产品销售良好。潮宏基围绕"时尚东方,精致百搭"推出全新八大系列丰富产品矩阵,加大与国内外知名设计师合作,以中国传统元素赋能产品,持续加大优势黄金品类产品线研发,优化IP系列产品布局,产品竞争力持续提升。

   上半年一口价黄金品类销售增长表现良好,加盟商拿货积极性有所提升。

   发展趋势7-8月公司终端销售在不利的环境中仍保持正增长,管理层维持2025年门店总数增至2,000家的规划。

   盈利预测与估值基本维持2024年EPS预测0.42元,因终端零售环境仍较为波动,下调2025年EPS预测4％至0.49元,当前股价对应11/9倍2024/25年市盈率,维持中性评级。考虑行业估值中枢下行,下调目标价24％至5.06元,对应12/10倍2024/25年市盈率,较当前股价有13％的上行空间。

   风险金价大幅波动,门店扩张不及预期,市场竞争激烈。