深圳瑞捷(300977):地产客户收入下滑拖累业绩增长,TIS业务厚植发展新动能-半年报点评

收入阶段性承压,看好公司中长期发展潜力

   公司24H1实现营收2.09亿,同比-7.82％,实现归母净利润0.11亿,同比-61.84％,扣非净利润0.07亿,同比-43.28％。24Q2单季度实现营收1.32亿,同比-3.65％,归母净利润为0.07亿,同比-64.31％,扣非净利润为0.10亿元,同比-27.36％。收入有所承压主要系房地产类客户收入持续下滑,较上年同期下降31.27％;利润同比下滑主要系地产行业不景气带来的营收下滑,毛利率下降以及费用未能有效摊薄。我们仍看好公司多元化业务拓展以及公司在IDI-TIS业务的布局,考虑到地产下行压力较大,我们下调盈利预测,预计24-26年实现归母净利润0.42、0.56、0.83亿(前值为0.7、1.3、1.8亿),对应PE为64、47、32倍,调整为"增持"评级。

   毛利率有所下滑,华南市占率稳步提升

   分业务来看,24H1公司第三方评估、项目管理分别实现营收1.22、0.86亿元,同比-16.35％、+7.54％,毛利率分别为41.46％、30.19％,同比-0.80pct、-3.48pct。24年上半年公司整体毛利率为36.82％,同比-2.38pct,24Q2单季毛利率分别为42.43％,同比+0.85pct。分地区来看,公司持续深耕华南地区,实现市场占有率的稳步提升,上半年华南区域收入实现7.11％的正增长,毛利率同比增长1.43pct至38.03％。

   深度绑定优质客户,房屋养老金或为公司迎来发展新机遇

   公司积极拓展产业类与保险类新客户群体,持续加大对该两类客户的资源投入,推动业务的多元化发展。通过"服务+平台+数据"新模式,深度赋能客户的个性化需求,24年上半年产业类与保险类客户的收入实现了显著增长,分别较上年同期增长190.04％和25.57％。截至2024年上半年,房地产类客户的收入占比已下降至47.35％。近期住建部提出建立房屋养老金制度,为房屋体检、维修及保险等提供了长期稳定的资金来源,公司作为一家提供专业第三方评估的企业,率先为保险机构提供专业的TIS服务,或有望率先介入房屋体检蓝海市场。

   费用未能有效摊薄,减值损失同比下滑

   24H1期间费用率为31.87％,同比+3.31pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为8.72％、16.13％、7.26％、-0.25％,分别同比变动-0.82pct、+4.13pct、-0.16pct、+0.16pct,销售费用同比-15.74％,主要系公司集中资源在重点区域和业务所致,资产及信用减值损失同比减少0.05亿至0.09亿,综合影响下净利率为5.32％,同比-7.22pct,单Q2净利率为6.11％,同比-9.31pct。24上半年CFO净额为-0.59亿,同比多流出0.44亿,收现比/付现比分别为86.58％、27.34％,分别同比-14.77pct、+0.53pct。

   风险提示:新业务拓展进度不及预期,地产下行风险,市场竞争风险。