光峰科技(688007):车载进入收获期-2024H1业绩点评

主要观点:

   公司发布2024H1业绩:

   Q2:收入6.4亿(+3.6％),归母净利润-0.34亿(-154.9％);扣非归母净利润0.13亿(-71.8％)

   H1:收入10.8亿(+0.8％),归母净利润0.11亿(-85.4％);扣非归母净利润0.13亿(-60.6％)

   扣非归母净利润和归母净利润差异主因剥离GDC,其亏损3735万计入非经;若剔除GDC非经及仲裁费影响,公司Q2实际归母净利润0.19亿(-70％),扣非0.28亿(-39％)。

   收入分析:车端放量,B端稳健,C端调整

   车载:H1收入2.4亿开始放量,其中Q1/Q2收入分别0.5/1.9亿,公司手握7个定点,包括问界车型2个,北汽新能源1个,比亚迪2个,华域视觉、奔驰Smart精灵#5概念车。截至目前问界M9大定已突破12万台,享界S9在8月进入交付期。

   影院:H1收入2.7亿,其中Q1/Q2分别1.5亿/1.2亿,受电影大盘影响Q2环比走弱。子公司中影光峰收入持平,净利率21％(+2pct),经营质量修复向好。

   B端专业显示:H1收入2亿同比持平,其中工程1.2亿元(+24％)/商教0.8亿(-23％),文旅大单助力工程回暖。

   C端峰米:H1收入2.4亿(同比-36％),净亏损4853万(同比减亏约3千万),我们预计其中小米相关收入微增,自主品牌经营策略调整下滑双位数。

   器件及其他:H1预计双位数下滑,光源与光机受终端景气承压影响。

   利润分析:车载爬坡加大控费

   毛利率:Q2毛利率30.4％,同比-9.4pct,主因车载占比提升毛利率仍在爬坡期,以及C端加快清理库存。

   净利率:剔除GDC影响后,Q2归母净利率2.9％,同比-7.1pct,销售/管理/研发/财务分别同比-4.9/-0.5/-1.2/+2.9pct,除汇兑导致财费增加外,实际费用率同比已有显著改善,经营质量方面实现明显优化。

   投资建议:维持买入

   我们的观点:

   公司正处于车载第二曲线加速放量的重要时点,B端基本面稳健经营质量稳步提升,C端历史包袱加速出清,业绩弹性可期。

   盈利预测:我们预计2024-2026年公司收入24/30/36亿元,同比+9％/+23％/+22％,归母净利润1.0/2.0/2.8亿元,同比-4％/+102％/+39％;对应PE70/35/25X,维持"买入"评级。

   风险提示:

   车载不及预期,下游景气波动,原材料价格大幅波动风险。