交控科技(688015):1H24业绩符合预期,关注维保改造需求释放

1H24业绩符合我们预期公司公布1H24业绩:收入8.8亿元,同比增长16.2％,归母净利润2,096万元,同比下降33.4％,符合我们预期。单季度看,2Q24公司收入4.5亿元,同比下降1.3％,归母净利润855万元,同比下降60.0％。

   维保维护收入快速增长。1H24公司信号系统总承包收入7.7亿元,同比增长18.4％,毛利率31.8％;维保维护收入74.4万元,同比增长41.9％,毛利率32.3％;零星销售33.5万元,同比下降35.7％,毛利率42.1％。

   2Q24毛利率环比改善。1H24/2Q24公司综合毛利率为32.1％/33.4％,分别同比-2.4ppt/-0.3ppt,其中2Q24毛利率环比提升2.8ppt。1H24公司期间费用率为26.3％,同比下降5.2ppt,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.4ppt/-1.7ppt/-3.6ppt/+0.5ppt,财务费用率上升主要系本期利息收入较上年同期增加、保函手续费较上年同期减少。1H24公司归母净利率为2.4％,同比下降1.8ppt。

   在手订单充足。1H24公司经营现金流净流出3.3亿元,同比多流出1.6亿元。1H24末公司应收票据及账款16.2亿元,较2023年底增加1.9亿元。

   1H24末公司在手订单65.4亿元,较2023年底增加343万元,维持高位。

   发展趋势关注信号系统改造和维保需求释放趋势。我们估计城轨信号系统使用寿命约15年,2010年前后我国城轨建设和投产进入高峰期,当前部分线路已逐步进入维修改造需求阶段。根据中国城市轨道交通协会及公司公告,截至1H24我国内地共有58个城市投运城轨交通线路约11,410公里,其预计到2030年我国将有85条轨道交通线路进入信号改造周期,线路约2,500公里。关注未来城轨信号改造维保需求释放,对公司收入利润增长贡献。

   关注市域铁路新造发展趋势。根据公司公告,据不完全统计,截至2023年底,京津冀、粤港澳大湾区、长三角、成渝、长江中游城市群等筹备市域铁路线路超过1.5万公里,未来5年有望逐步落地。考虑当前地铁新造短期承压,市域铁路规划景气上行,建议关注市域铁路未来新建及投产进展,我们认为有望为公司贡献新增长动能。

   盈利预测与估值维持跑赢行业评级。维持2024年/2025年盈利预测0.33亿元/0.99亿元。

   当前公司交易于31x2025年P/E,维持目标价21.00元,对应40x2025年P/E,29％上行空间。

   风险新项目招标不及预期,下游客户回款不及预期,改造维保需求不及预期