东鹏饮料(605499):表现强劲,利润超预告上限

事件

   公司2024年上半年实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润78.73/78.73/17.31/17.07亿元,同比+44.19％/+44.19％/+56.17％/+56.17％。收入符合此前业绩预告,利润超预告上限。

   公司单Q2在特饮全国化叠加补水啦放量带动下增速进一步提升,实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润43.91/43.91/10.67/10.82亿元,同比+47.88％/+47.88％/+74.62％/+101.51％。

   核心要点

   传统大单品东鹏特饮保持快速增长(均价略有提升),全国化加速,补水啦季度销售持续超预期。分品类看,上半年特饮/补水啦/其他饮料分别营收68.55/4.76/5.31亿元,同比+33.49％/281.12％/172.16％。单Q2特饮实现收入37.54亿元,同比+36.42％,从特饮动销增量中看到,一二线消费者贡献比例开始大于三四线及以下,并且除了在地域上加速扩圈、消费人群在年龄/职业/上下线城市这三个维度也同时扩圈。补水啦单二季度预计环比继续爬坡、全年有望超10亿,大规格下半年在市场能见度将大幅提升、符合行业趋势、预计也将带来不错增量,公司大单品打造成功经验可复制性提升。其他品类中无糖茶/鸡尾酒/椰子汁也值得期待。分渠道看,经销/直营/线上/其他分别营收67.99/8.61/1.89/0.12亿元,同比+40.53％/+69.10％/+96.56％/+12.61％。单Q2分渠道收入为37.35/5.21/1.21/0.07亿元,同比+40.53％/+69.1％/+96.56％/+12.61％。分地区看,广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/直营分别营收21.14/11.58/10.69/5.62/9.22/9.87/1.89/8.61亿元,同比+13.8％/+53.6％/51.9％/+9.5％/+75.6％/+99.1％/+96.6/+69.1％;单Q2分地区营收为11.93/6.57/5.37/2.76/5.33/5.53/1.21/5.15亿元,同比+14.99％/+58.12％/+49.38％/+19.16％/+80.57％/+102.19 ％/+94.56％/+76.48％。两广地区在补水啦带动下增速回升,其他地区则更多在特饮全国化带动下保持高增长。24Q2末公司合作经销商2982家,报告期内增加1家,分地区看,广东/华东/华中/广西/西南/华北/直营及线上经销商分别为256/287/387/119/444/873/616家。

   Q2利润超业绩预告上限、综合供应链打造/总成本领先能力凸显。2024上半年,公司毛利率/归母净利率为44.6％/21.98％,分别同比+1.5/+1.69pct,毛利率提升估计为原料成本改善、叠加新品规模提升带动。销售/管理/研发/财务费用率分别为15.56％/2.45％/0.38％/-1.33％,分别同比-0.25/-0.54/-0.09/-1.23pct,规模效应带动费用率端整体下行。24Q2,公司毛利率/归母净利率为46.05％/24.29％,分别同比+3.3/+3.72pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为14.33％/2.06％/0.42％/-1.35％,分别同比-1.59/-0.73/-0.08/-1.37pct。

   品宣方面,上半年品牌传播继续多样化、补水啦官宣适配度很高的代言人助推品牌热度、助力品牌内涵表达。从疲惫困倦首选东鹏的心智占领、到"为国争光、东鹏能量"塑造民族品牌、传递积极向上、勇于拼搏的品牌精神。体育营销/年轻群体/影视植入多线推进。持续的扫码系统、与消费者的链接累计的海量数据、累计不重复扫码的消费者ID超2.1亿,给与公司营销数字化分析提供多维度支持。

   公司发布年中分红方案,每10股派发现金红利25元(含税),每10股转增3股,派发现金10亿,占上半年净利润的57.79％,增加当期投资回报率。

   盈利预测与投资评级

   展望全年,公司上半年全国化布局、网点扩张、核心单品表现均超预期达成的背景下,全年营收端有望冲击更高目标。维持2024-2026年营收预测为149.73/186.83/226.63亿元,同比增长32.95％/24.77％/21.30％,略调高2024-2026年归母净利润预测值至29.13/37.69/46.05亿元(原值为28.33/36.88/44.11亿元),同比增长42.8％/29.40％/22.18％,对应当前股价PE为31/24/20倍,继续看好,维持"买入"评级。

   风险提示:

   食品安全风险;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险。