苏州银行(002966):业绩表现韧性强,可转债转股可期-2024年中报点评

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   8月30日,苏州银行发布2024年中报,上半年实现营收64亿,同比增长1.9％,归母净利润29.5亿,同比增长12％。加权平均净资产收益率(ROAE)13.3％,同比下降0.4pct。

   点评:

   营收韧性强,盈利维持双位数增长。上半年苏州银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为1.9％、-0.6％、12.1％,增速较1Q24分别变动-0.2、1.2、-0.2pct,盈利保持双位数增长。其中,净利息收入、非息收入增速分别为-3％、12.5％,较1Q变动-2.2、4.2pct。拆分1H24盈利增速结构:规模、拨备、非息仍为主要贡献项,分别拉动业绩增速23.9、15.4、9.1pct;从边际变化看,规模、拨备对业绩正向贡献减弱,息差运行承压对业绩的负向拖累加大;非息增长提速、降本控费对业绩拉动作用增加。

   扩表维持较高强度,对公重点领域及消费贷增长较好。2Q24末,苏州银行生息资产、贷款同比增速分别为14.7％、14.5％,增速较1Q末分别下降2、5.3pct,有效需求不足背景下,公司仍维持较高扩表强度。贷款方面,上半年新增317亿,同比少增15亿;2Q单季新增32亿,同比少增120亿,占生息资产比重56％,较1Q末提升0.6pct。有效融资需求走弱的宏观背景下,公司信贷投放动能较强,规模维持双位数增长。

   结构层面,上半年对公、零售分别新增343、-26亿,同比多增69亿、少增84亿。行业投向层面,对公端,6月末制造业、绿色贷款较年初增幅分别为14％、32％,高于全行各项贷款增幅10.8％。零售端,上半年按揭、经营贷分别新增7.4、-53亿,同比少增8.8、87.4亿,就业、收入、预期等变量待改善,居民端总体消费、购房意愿偏弱,早偿压力较大。公司持续迭代优化"苏心贷"等消费贷款产品,上半年消费贷新增19.4亿,同比多增12.3亿,对零售贷款增长形成较强支撑。

   非信贷类资产方面,金融投资、同业资产2Q季内减少17、39亿,同比少减68亿、少增52亿,二者合计占生息资产比重39％,较上季末下降0.9pct。息差承压情况下,公司适度压降存放同业、买入返售等低息资产配置规模。

   存款增速略降,定期化趋势有所缓释。2Q24末,苏州银行付息负债、存款同比增速分别为14％、13.4％,分别较1Q末下降2.8、3pct,存款占付息负债比重较1Q末下降0.7pct至70％。上半年存款新增514亿,同比多增16亿;其中2Q单季新增41亿,同比少增89亿。存款"脱媒"背景下,一般性存款增长略有承压。分客户类型看,2Q季内公司、个人存款分别新增6、36亿,同比少增68、21亿,对公存款占比重较1Q末下降0.3pct至48％。分期限类型看,上半年活期、定期存款分别新增160、354亿,同比多增100亿、少增84亿,定期存款占比70.2％,较年初小幅下降0.2pct,定期化趋势略有放缓。

   市场类负债方面,2Q应付债券、金融同业负债分别新增-44、117亿,同比多减20亿,多增2亿,市场类负债占付息负债比重较上季末提升0.7pct至30％。 NIM下行压力趋缓。上半年公司NIM为1.48％,较2023年、1Q24分别收窄20bp、4bp,NIM仍处在下行通道,但降幅趋缓。资产端,上半年公司生息资产、贷款收益率分别为3.73％、3.98％,较2023年下行28bp、31bp。有效融资需求不足,新发放贷款定价走低,叠加存量贷款滚动到期重定价、存量按揭利率下调等因素影响,资产端收益率持续下行。负债端,上半年公司付息负债、存款成本率分别为2.2％、2.11％,较2023年分别下降8bp、10bp,前期负债结构调整、挂牌利率下调等负债成本管控效果逐步显现。官网显示公司于8月1日再度下调存款挂牌利率,个人及对公降幅基本相同,活期、协定分别下调5bp、10bp,1D/7D通知降幅在10-20bp不等,1Y及以内、2Y-5Y分别下调10bp、20bp。活期利率调降效果即刻显现,定期利率调降的成本改善效果将伴随产品滚动到期重定价逐步释放。

   非息收入增长提速,占营收比重升至35％。上半年苏州银行非息收入22.4亿(YoY+12.5％),占营收比重较1Q末上行0.7pct至35％。其中,(1)净手续费及佣金净收入6.7亿(YoY-20％),占非息收入比重30％,环比1Q下降7pct。监管降费背景下,代客理财、代理类业务收入同比负增,对手续费收入增长拖累较大。2Q末,零售AUM规模超3490亿,增幅超12％,财管业务稳步增长。(2)净其他非息收入15.6亿(YoY+36.2％),其中,投资收益、公允价值变动收益分别为11.8、3.3亿,同比多增1.9、3.3亿,上半年债市利率下行,部分债券投资浮盈变现、估值提升驱动其他非息收入增长提速。

   不良率低位运行,风险抵补能力强。2Q末,苏州银行不良率、关注率分别为0.84％、0.88％,较1Q末上行0、11bp;季末逾期率0.93％,较年初上行21bp;逾期/不良比重为110.3％,较年初上行24pct,前瞻性指标有所波动或指向潜在风险累积增加。上半年公司不良余额新增2.8亿,同比多增0.4亿,不良生成、核销规模分别为6.9、4.1亿,同比多增3.9、3.5亿,风险暴露有所增加,核销强度同步提升。分行业看,对公、零售不良率分别为0.64％、1.33％,较年初下降11bp、上升31bp;对公端除批零、租赁商服外其余行业不良率均有下降,零售端按揭、经营贷不良率较年初上行10bp、76bp至0.27％、2.27％,特定领域风险仍有一定暴露。

   拨备方面,2Q单季信用减值损失新增2.3亿,同比少增1.8亿;2Q年化信用减值损失/营业收入7.3％,同比下降5.9pct。季末拨贷比、拨备覆盖率分别为4.1％、486.8％,较1Q末分别下降3bp、4.9pct,风险抵补能力仍维持高位。

   资本安全边际较厚,50亿转债待转股。2Q24末,公司核心一级/一级/资本充足率分别为9.4％、10.8％、14％,较上季末分别上升4、4、3bp。风险加权资产增速9.7％,较1Q末下降3.6pct,对资本消耗力度有所减弱。当前公司50亿可转债转股比例较低,最新转股价6.39元/股,强赎价8.31元/股,当前股价7.01元/股,距离强赎价仍有19％左右空间。公司营收业绩增长维持较强韧性,内源资本补充能力较强;可转债转股可期,当前股价存在驱动转股概率,较强的资本补充能力为公司后续规模扩张及业绩增长提供保障。

   盈利预测、估值与评级。苏州银行坚持"以民唯美、向实而行"发展理念,公司发展与本地经济同频共振,规模扩张节奏快,未来展业空间大。对公业务平台优势鲜明,资源向制造业、科创等实体领域倾斜;零售依托金融生态圈,潜在财富客群庞大。公司近年获得公募基金、托管牌照,理财子牌照获取可期,中收增长空间可期。此外,公司存量风险持续压降,新增风险可控,资产质量对业绩拖累减轻,资本安全边际较厚。综合看,苏州银行未来规模扩张、中收增长、资产质量稳定向好保障发展可持续性。我们维持苏州银行2024-26年EPS预测分别为1.45、1.63、1.80元,当前股价对应PB估值分别为0.59、0.54、0.49倍,对应PE估值分别为4.85、4.3、3.9倍,维持"买入"评级。风险提示:经济复苏及信用扩张不及预期,小微贷款利率下行压力加大,零售长尾客群等特定领域风险演化存在不确定性。