平高电气(600312):24H1业绩高增,盈利显著提升-2024年半年报点评

事件:2024年8月29日,公司发布2024年半年报,2024H1实现收入50.42亿,同比增加4.50％;归母净利润5.34亿,同比增加60.00％;扣非归母净利润5.32亿,同比增加60.41％。受益于高压开关业务保持行业领先和配电网业务深入实施经营变革,产业效益改善明显,公司的新签合同、营业收入、利润总额持续提升。单季度来看,24Q2公司收入29.98亿,同比增加4.53％,环比增加46.71％;归母净利润3.04亿,同比增加66.02％,环比增加32.15％;扣非归母净利润3.04亿,同比增加70.06％,环比增加33.75％。

   分业务来看,高压板块收入30.34亿元,占比60.18％,毛利率27.59％;中低压及配网板块收入13.93亿元,占比27.62％,毛利率15.85％;运维服务板块收入5.28亿元,占比10.47％,毛利率25.58％。

   毛利率改善明显,费用管控稳定。盈利能力方面,24H1毛利率为23.53％,同比增加4.32pcts,净利率为11.41％,同比增加3.47pcts;费用率方面,24H1期间费用率为9.43％,同比增长0.68pct;财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.53％/2.84％/3.2％/3.92％,分别同比增加0.69pct/增加0.24pct/下降0.59pct/增加0.34pct。

   加强研发创新,聚焦新型电力系统建设需求。公司贯彻高压、配网板块高质量发展战略,24H1研发投入达1.28亿,同比增长16.48％。上半年,公司成功研制世界首台800千伏快速断路器、国内首支耐极寒天气柔性直流穿墙套管,国内首台550千伏80千安大容量开关设备成功投运。掌握550千伏方形绝缘拉杆制造关键技术。开发面向国际市场的24千伏环保型环网柜、充气柜,加速推动数智化、环保化转型升级。5项新产品(技术)通过国家级鉴定,4项国际领先,推进提质增效,实施产品持续改进和性能提升项目。

   国内中标份额保持稳定,成功进入欧盟高端市场。公司加强营销体系建设,电网市场中标份额保持稳定,1100千伏、800千伏组合电器产量同比大幅增长,有力支撑川渝工程、庆阳换流站等重点工程建设。网外深化央企合作,中标持续增长。国际市场加快转型,以核心国别辐射带动周边国别产品入网认证,实现以点成线的逐步覆盖,252千伏组合电器、中压环网柜成功打入欧盟高端市场。

   投资建议:公司网内业务有望受益于"十四五"期间电网投资规模增长及新型电力系统下特高压建设加速;此外,公司网外及海外业务持续开拓,贡献业绩新增量。我们预计公司24-26年营收分别为136.26、164.84、199.99亿元,增速分别为23％、21％、21％;归母净利润分别为11.62、15.06、18.43亿元,增速分别为42.5％、29.6％、22.3％。以24年8月30日收盘价为基准,公司24-26年PE分别为21X、17X、14X,维持"推荐"评级。

   风险提示:电网投资建设不及预期的风险;海外市场开拓不及预期的风险等。