朗姿股份(002612):拟现金收购北京丽都＆湖南雅美,医美外沿扩张再下一城-2024年半年报点评

投资要点

   2024H1营收业绩均保持增长:2024H1公司实现营收26.89亿元(同比+6.21％,下同),归母净利1.52亿元(+1.14％),扣非归母净利1.40亿元(+11.49％)。其中,2024Q2实现营收12.89亿元(+1.07％),归母净利0.70亿元(-12.03％),扣非归母净利0.61亿元(-2.12％)。

   医美业务:营收实现增长,毛利率基本持平,轻医美占比持续提升:2024H1医美业务实现营收11.94亿元(+6.02％),营收占比达44.42％。2024H1医美业务毛利率达54.23％(+0.18pct)。(1)分业务类型看:2024H1手术类/非手术类分别实现营收1.69/10.25亿元,在医美业务中营收占比分别为14.18％/85.82％,非手术类占比同比提升3.9pct。(2)分品牌看:2024H1米兰柏羽/高一生/晶肤医美/韩辰医美/武汉五洲/郑州集美分别实现营收5.4/0.9/2.2/1.8/1.1/0.6亿元,在医美业务中营收占比分别为45.0％/7.4％/18.5％/15.2％/9.1％/4.8％,分别同比+3.9％/+14.1％/+11.5％/+9.8％/-4.2％/+4.7％。

   服装业务:女装稳健增长,婴童营收略降:2024H1女装/婴童业务分别实现营收10.12/4.50亿元,分别同比+11.41％/-4.13％,营收占比达37.65％/16.75％。2024H1女装/婴童业务毛利率分别为64.29％/63.52％,分别同比+1.94pct/+1.80pct。(1)分品牌看:2024H1朗姿/莱茵分别实现营收7.54/1.72亿元,在女装营收占比分别为74.48％/16.96％。(2)分渠道看:女装业务中,线上/自营/经销分别实现营收3.85/5.77/0.51亿元,在女装营收占比分别为38.0％/57.0％/5.0％。婴童业务中,自营/经销/贸易/线上在婴童营收占比分别为76.6％/15.3％/0.1％/8.0％。

   公司全资子公司拟以5.82亿元现金收购北京丽都100％股权和湖南雅美的70％股权:2024年8月27日,公司全资子公司朗姿医管与博辰五号、丽都股份和博辰九号分别签署了《股权转让协议》,拟以现金方式收购博辰五号、丽都股份分别持有的北京丽都的80％、20％的股权,以及博辰九号持有的湖南雅美的70％的股权。其中,北京丽都80％、20％股权的转让价格分别为2.64亿元、0.66亿元,湖南雅美70％股权的转让价格为2.52亿元。本次股权转让完成后,北京丽都、湖南雅美将纳入公司合并报表范围,有利于公司在内生+外延的双重驱动下提升医美业务的规模化和行业竞争力水平。

   盈利预测与投资评级:公司坚持打造医美+服装的泛时尚生态圈,考虑短期行业暂时承压,我们将公司2024-25年归母净利润预测由3.4/4.1亿元调整至3.0/3.4亿元,新增2026年归母净利润预测3.9亿元,对应2024-2026年PE分别为19/17/15倍,维持"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险,行业政策风险,开店政策不及预期风险。