华泰证券(601688):资管业务表现亮眼,自营业务边际改善-2024年中报点评

投资要点

   事件:华泰证券发布2024年中报。公司24H1营业总收入同比-5.05％至174.41亿元,归母净利润同比-18.99％至53.11亿元。其中24Q2单季度营业总收入环比+86％至113.36亿元,归母净利润环比+32％至30.20亿元。

   重资产业务:自营业务边际改善,利息净收入实现正增长。1)自营业务:2024H1公司自营业务收入(投资收益-对联营企业的投资收益+公允价值变动净收益)为42.14亿元,同比下降28％,系公司业绩下滑最大拖累项。24Q2单季度公司自营业务收入同/环比分别+88％/+24％至23.34亿元,改善显著。2)利息净收入:2024H1公司利息净收入同比+11％至7.11亿元,增速重新转正,主要系24H1全市场转融通规模持续压降,带动公司转融通利息支出同比-61％至2.43亿元。

   轻资产业务:投行业务表现承压,资管业务表现突出。1)投行业务:2024H1公司投行业务收入同比-42％至9.3亿元,与行业整体降幅大致相同(24H1上市券商合计投行业务收入同比-41％)。24H1公司IPO承销额同比-58％至50.33亿元,但市占率由23H1的5.5％提升至16.6％,优势依旧稳固。2)经纪业务:2024H1全市场股基成交额同比-6％至9,896亿元,公司经纪业务收入同比-14％至27.2亿元。公司持续推进"涨乐财富通"平台产品及服务创新,以AI技术和大数据分析能力为依托,不断扩展特色交易工具,升级精细化运营模式。3)资管业务:2024H1公司资管业务收入同比+6％至22.20亿元,表现显著优于行业整体(24H1上市券商合计资管业务收入同比-1％)。24H1公司公募基金/集合资管/单一资管/专项资管规模分别同比+18％/+4％/+41％/-9％至1,108/591/1,603/1,757亿元。

   盈利预测与投资评级:结合公司24H1经营情况,我们下调此前盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为119.62/129.28/138.21亿元(前值分别为131.10/141.82/151.02亿元),对应增速分别为-6.18％/8.08％/6.91％,对应EPS分别为1.32/1.43/1.53元,当前市值对应2024-2026年PB估值分别为0.70/0.66/0.62倍。看好交投情绪恢复后公司不断巩固头部券商竞争壁垒,同时依托科技核心竞争力延续增长趋势,维持"买入"评级。

   风险提示:1)市场成交活跃度下降;2)股市波动冲击自营投资收益。