华厦眼科(301267):业绩受新开院及外部环境影响略承压,诊疗服务体系稳步建设-2024半年报点评

投资要点

   事件:公司2024年上半年实现收入20.51亿元(2.85％,同比,下同),归母净利润2.65亿元(-25.15％)。单Q2季度,公司实现收入10.72亿元(0.89％),归母净利润1.10亿元(-46.40％)。业绩符合预期。

   消费眼科稳健增长。2024H1,公司屈光业务实现营收6.94亿元(+6.56％),毛利率54.98％(-1.88pp),原因为屈光业务耗材成本增加;公司眼视光综合项目业务实现营收4.97亿元(+4.56％),毛利率46.32％(-3.68pp),原因为23年铺设视光门诊部爬坡并贡献业绩;公司白内障业务实现营收4.65亿元(-6.53％),毛利率37.03％(-7.13pp);公司眼后段业务实现营收2.62亿元(-5.13％),毛利率41.30％(-3.42pp)。

   开设新院及费用增加,利润率略有承压。2024H1,从利润端看,公司整体实现毛利率45.84％(-4.46pp);销售净利率13.33％(-4.99pp),公司利润下滑,主要系收入增长放缓、新开医院固定成本增加、费用率有所提升。从费用端看,公司销售、管理、财务费用率分别为13.7％(+1.39pp)、11.74％(+0.93pp)、0.72％(+0.26pp),其中财务费用同比增长61.90％,原因为公司募集资金现金管理产生利息减少。

   上半年医院增加4家,诊疗服务网点体系建设稳步进行。截至2024H1,公司旗下医院共61家,上半年新增4家。公司医院稳步扩张,推进辐射华东、华中、华南等广大地区,通过连锁运营模式建立全国范围内诊疗服务网点体系。

   盈利预测与投资评级:考虑公司新院爬坡有望贡献业绩,并购扩张仍具备较大空间,我们将公司2024-2026年归母净利润由8.64/11.14/14.31亿元调整至6.58/7.71/8.84亿元,对应当前市值的PE估值分别为22/19/16倍,维持"买入"评级。

   风险提示:医院扩张或整合不及预期的风险,行业政策变化不确定性风险。