福莱特(601865):龙头优势明显,24H1维持增长

事件:公司2024H1实现营业收入106.96亿元,同比增长10.51％;实现归母净利润14.99亿元,比去年同期上升38.14％,实现扣非归母净利润14.80亿元,同比增长38.37％。分季度看,公司24Q1/Q2营收分别为57.26/49.70亿元,归母净利润Q1/Q2分别为7.60/7.39亿元。

   技术优势领先,光伏玻璃贡献主要营收。早在2006年,公司通过自主研发成为国内第一家打破国际巨头对光伏玻璃的技术和市场垄断的企业,成功实现了光伏玻璃的国产化。公司在光伏玻璃的配方、生产工艺和自爆率控制等关键技术方面处于行业领先水平。2008年公司的光伏玻璃经全球知名光伏电池组件公司日本夏普公司测试使用,产品质量达到与国际著名光伏玻璃制造商日本旭硝子、英国皮尔金顿公司、法国圣戈班公司相同的水平。同时,公司的光伏玻璃产品是国内第一家、全球第四家通过瑞士SPF认证的企业(SPF认证被公认为高性能光伏玻璃的权威认证)。公司获得多项光伏玻璃技术相关的奖项,其中包括由中华人民共和国科学技术部颁发的国家重点新产品奖,公司拥有两百多项发明和实用新型专利。

   公司是目前国内领先的玻璃制造企业,主营业务为光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃的研发、生产和销售,以及玻璃用石英矿的开采和销售。其中,光伏玻璃是公司最主要的产品,,2024年上半年光伏玻璃的收入贡献为90.31％。

   大尺寸窑炉占比达90％,稳步扩产持续降本增效。截至24H1,公司总产能为2.3万吨/天,其中0.26万吨/天已经冷修。目前,国内的安徽项目,南通项目以及海外项目均处于正常推进状态,后续落地时间将视项目的建设进度和市场情况而定。

   在集团现有产线中,千吨级及以上的大型窑炉占比超90％,与小窑炉相比,大窑炉内部的燃烧和温度更加稳定,单耗更低,且成品率会进一步提升。因此,在现有窑炉规模的基础上,集团将自主研发大型窑炉,大窑炉技术瓶颈的突破将进一步降低成本,巩固在光伏玻璃行业的竞争优势。未来,公司有望凭借客户基础,规模优势,资源优势以及技术优势,将继续稳健经营,努力保持行业领先地位。

   投资建议:公司作为光伏玻璃龙头企业技术优势、规模优势、客户资源优势领先,预计公司2024-2026年归母净利润为24.51/29.75/34.16亿元,当前股价对应PE为16.12/13.28/11.57倍,维持"买入"评级。

   风险提示:产业链价格波动风险、终端需求不足风险、市场竞争加剧风险。