东鹏饮料(605499):业绩高增延续,第二曲线亮眼

事件:公司发布2024年半年度报告。2024年H1公司实现营业收入78.73亿元,同比+44.19％;归母净利润17.31亿元,同比+56.14％;扣非归母净利润17.07亿元,同比+72.34％。其中24Q2单季度实现营收43.91亿元,同比+47.88％;归母净利润10.67亿元,同比+74.62％;扣非归母净利润10.82亿元,同比+101.51％。

   多品类战略效果渐显,全国化布局持续推进。1分产品看24H1/24Q2东鹏特饮分别实现营业收入68.6/37.5亿元,同比+33.5％/东鹏特饮500ML单品位列中国软饮料SKU销售金额第三位,核心产品保持稳健增长。2024H1东鹏补水啦实现收入4.76亿元,同比+281.12％,收入占比6.05％;其他饮料(不含补水啦)实现收入5.31亿元,同比+172.16％,收入占比6.76％。2024Q2其他饮料(含补水啦)实现收入6.30亿元,同比+193.83％,公司多品类战略推进的进度和效果初步达成预期目标。2分区域看,,24H1广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/直营分别实现营业收入21.1/11.6/10.7/5.6/9.2/9.9/1.9/8.6亿元,同比+13.8％/+53.6％/+51.9％/+9.5％/+75.6％/+99.1％/+96.6％/+69.1％;基地市场广东区域保持稳健增长,但收入占比从2023H1的34.1％下滑至26.9％;多区域市场收入同比增长超50％,公司全国化发展战略成果不断显现。2024年H1公司经销商数量达到2982家,销售网络覆盖全国逾360万家有效活跃终端门店,同比+9.09％,累计不重复触达终端消费者超2.1亿。

   成本压力稳步缓解盈利能力持续提升。24H1/24Q2公司毛利率分别同比+1.5pct/+3.3pct至44.6％/46.1％,主要受益于原材料价格下降。从费用端来看,,24H1/24Q2公司销售费用率同比-0.3/-1.6pct至15.6％/公司为推进全国化战略而增加销售人员、加大冰柜投入拉动公司营收显著增长,从而实现费率下滑24H1公司管理/研发/财务费用率分别同比-0.5/-0.1/-1.2pct24Q2管理/研发/财务费用率分别同比-0.7/-0.1/-1.4pct财务费用率下滑主要系定期存款利息收入增加,整体公司费率情况持续改善,综合影响下公司24H1归母净利率同比+1.7pct至24Q2归母净利率同比+3.7pct至均实现历史新高。

   能量饮料为主线多元品类不断完善。公司持续深耕能量饮料领域,以消费者需求为导向夯实基本盘,同时积极探索海外市场,拓宽能量饮料产品线储备出口。在新品类方面2024H1东鹏补水啦销量同比+其他饮料(不含补水啦销量同比+二者合计销量占比同比+9.3pct至收入占比同比+6.9pct至第二增长曲线业绩贡献显著提升。公司积极捕捉健康化、年轻态消费趋势上半年上茶系列无糖茶全新推出上茶普洱、上茶茉莉口味,东鹏大咖新推出生椰拿铁产品,同时公司新推出VIVI鸡尾酒系列饮料,目前提供三种口味的双规格产品。公司不断通过品类与口味创新打造多元产品矩阵从单一品类向多品类的综合性饮料集团稳步发展。

   投资建议:公司作为我国能量饮料龙头企业,夯实基础的同时积极发展多元化产品矩阵,持续推进全国化发展战略,2024上半年在消费略疲软的情况下业绩靓眼,下半年公司将持续完善生产和销售网络的全国化布局,不断满足消费者需求。我们根据半年报业绩上调盈利预测,预计公司2024-2026年实现营收153.4/193.6/228.7亿元,同比+36.2％/+26.2％/+18.1％;实现归母净利润28.9/37.5/45.7亿元,同比+41.9％/+29.7％/+21.8％,对应PE分别为32x/24x/20x,维持增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;原材料成本持续上涨;新品表现不及预期等。