赣锋锂业(002460):锂价下行业绩承压,一体化优势再巩固-2024年半年报业绩点评

本报告导读:受锂行业周期下行影响,2024年上半年锂价下行明显,公司业绩因此承压。上游资源建设顺利,预计伴随投产将实现降本,持续布局下游项目,锁定一体化优势。

   投资要点:维持"增持"评级。2024年上半年公司实现营业收入95.89亿元(同比-47.16％);实现归母净利润-7.60亿元。其中Q2实现营业收入45.31亿元(同比-47.96％,环比-10.42％);实现归母净利润-3.21亿元。基于供过于求格局和锂价持续下行预期,下调预测公司2024-2026年EPS分别至0.9/1.25/1.68元(原1.61/2.14/3.21元)。参考行业均值和行业龙头未来两年持续扩张带来的估值溢价,给予2025年公司26倍PE估值,下调目标价至32.5元,维持"增持"评级。

   锂价下行营收下滑,Pilbara股价下跌利润承压。受锂行业周期下行影响,2024上半年锂盐及锂电池产品销售价格下跌,公司营业收入下滑。公允价值变动损失8.74亿元,较上年同期-20.75亿元,主要系持有的金融资产Pilbara股价下跌产生的公允价值变动损失,该项对业绩拖累明显;计提资产减值损失0.83亿元,主要系受锂行业周期性影响,对存货计提的减值损失。同时公司期间费用16.87亿元,较上年同期+3.75亿元,同比+28.58％。其中,管理费用同比+52.06％,主要系规模扩大,管理幅度增加,导致管理成本上升所致;财务费用同比+164.33％,主要系利息费用及汇兑损益迭加所致。

   上游锂资源建设顺利,资源实力稳步提升。报告期内,公司继续增持MaliLithium公司股权,目前已持有60％股权并取得对其的控制权。MaliLithium旗下Goulamina锂辉石项目一期预计于2024年内产出首批锂辉石产品;阿根廷C-O盐湖项目产出已爬坡至设计产能的70％左右,计划在2024年完成2-2.5万吨碳酸锂产品的生产;

   Mariana盐湖项目建设工作持续推进,计划2024年底前试生产。

   持续布局下游项目,锁定一体化优势。2024年5月,公司收购内蒙安达(现内蒙赣锋新材料有限公司)60％股权,现持有该公司100％股权,以投资建设年产2万吨磷酸铁锂正极材料制造项目。与YIGITAKU合作,计划成立合资公司在土耳其建设年产5GWh锂电池项目。赣锋循环规划电池回收年产2万吨碳酸锂及年产8万吨磷酸铁项目正在建设中,预计2024年下半年建成并逐步投产。

   风险提示:新能源需求不及预期,项目建设进展不及预期。