天赐材料(002709):业绩符合预期,资源循环降本增效-2024年半年报点评

事项:

   天赐材料发布2024年半年度报告:公司2024年H1营收54.5亿元,同降31.76％;归母净利2.38亿元,同比-81.56％;扣非归母净利1.86亿元,同比-85.35％。

   其中24Q2实现营收29.87亿元,环比+21.27％;归母净利1.23亿元,环比+7.64％;扣非归母净利润0.86亿元,环比-15.06％。评论:

   产品降本增效,着重提升竞争优势。报告期内,公司不断提高产品质量的稳定性和提升产能利用率,实现产品降本增效。锂离子电池材料方面,公司积极提高核心原材料六氟磷酸锂及LiFSI自供比例,现已达到97％;正极材料业务方面,重点解决30万吨磷酸铁项目(一期)产线的调试问题,提升产品竞争优势;资源循环业务方面,积极推进参股子公司的碳酸锂产线的调试运营,满足碳酸锂自用需求,降低原材料价格波动带来的负面影响,电池黑粉回收率达到98％,实现资源有效利用。

   稳固市场份额,业务稳步扩展。报告期内,公司通过战略合作协议稳固市场份额,调整锂离子电池材料销售策略,推动六氟磷酸锂及LiFSI外售,提高产能利用率。公司加快海外业务发展,多个项目进入中试阶段,海外工厂建设顺利推进,特别是在北美和摩洛哥等地,以增强全球市场竞争力。同时,计划在北美设立配样室,提高项目响应速度和服务质量。另外,由于竞争激烈,公司拟对项目工艺进行升级,计划将年产4.1万吨锂离子电池材料项目(一期)完工时间延至2025年12月31日。正极材料业务上,公司磷酸铁产品在头部客户处实现突破,磷酸铁产品销量同比增长67％,销售收入同比增长21％,磷酸铁产品的放量有望推动正极材料的横向布局。日化材料方面,完成新型氨基酸甲牛产品前两大客户的导入上量,销量较去年同期增长7.5％,销售额增长11.36％。特种化学品方面,粘结剂产品边涂胶已通过多家电池厂商测试,目前已形成小批量订单出货。

   投资建议:公司为电解液龙头,核心优势在于六氟、添加剂等的一体化布局,电解液业务有望继续保持相较行业的盈利优势。磷酸铁、回收、粘结剂等新业务也有望打开公司的新增长点,我们预计公司2024-2026归母净利润为8.35/16.26/24.16亿元,当前市值对应PE分别为33/17/11倍。考虑到公司是电解液行业龙头企业,在产能布局及产业链规划方面具有显著优势,给予2025年20xPE,对应目标价16.95元,维持"强推"评级。

   风险提示:新能源汽车销售不及预期,行业扩产过快导致竞争加剧,海外项目投产进度不及预期等