光大银行(601818):营收降幅缩窄,中期分红确定性增强-2024年中报点评

营收降幅边际缩窄,投资收益贡献较大光大银行2024年上半年实现营收698亿元(YoY-8.77％),降幅较204Q1略有收窄。净息差同比下降28BP至1.54％,主要由于贷款收益率同比下降较多。2024Q2单季营收-7.93％,降幅较2024Q1有所收窄,其中单季利息净收入、单季非息收入分别-12.48％、+3.35％,非息收入的增长主要由投资收益高增贡献。2024H1归母净利润为245亿元(YoY+1.72％),仍维持正增长,盈利能力平稳。考虑到银行业整体扩表放缓、资产收益率持续下降,我们下调盈利预测:预计其2024-2026年归母净利润分别为419/442/464亿元(原值435/470/513亿元),YoY+2.8％/5.5％/4.9％(原值+6.7％/8.0％/9.1％);当前股价对应2024-2026年PB为0.3/0.3/0.3倍;考虑其营收降幅缩窄、资产质量较为平稳,维持"增持"评级。

   对公贷款支撑较足,存款成本率显著下降光大银行2024Q2末对公贷款余额2.27万亿元,同比增长7.46％,增速高于总贷款增速(4.00％)。行业分布上,制造业、租赁商服和电力行业的贷款占比较年初有所上升,与其深厚的对公客户基础密不可分。零售贷款需求仍较弱,2024Q2末同比-1.69％,降幅较2023年末略有扩大。受上半年高息存款整改的影响,2024Q2末吸收存款3.92万亿元(YoY-4.21％),主要由于对公存款出现负增长。2024Q2末零售AUM达2.87万亿元,较年初增长5.42％,理财产品管理规模1.49万亿元,较年初增长13.74％,财富管理成色不断彰显。

   不良率环比持平,关注率微升,资产质量总体稳定近年光大银行重视不良贷款处置,资产质量保持稳定,2024Q2末不良率连续3个季度维持在1.25％,关注率较年初上升15BP至1.99％。由于加大了核销处置力度,2024Q2末拨备覆盖率降至172.45％。核心一级/一级/资本充足率较2024Q1末均有提升,加之2024-08-30日发布公告拟中期分红,高分红逻辑下有望打开估值修复空间。

   风险提示:宏观经济增速下行,监管政策收紧,公司转型不及预期等。