明阳智能(601615):低谷已过,业绩有望逐步释放

#核心观点：

   1、2024年公司营收272亿元，同比下降3.4%；归母净利润3.46亿元，同比下降8.1%。

   2、2025年一季度公司收入77.0亿元，同比增长51.8%；归母净利润3.0亿元，同比下降0.7%。

   3、风机制造及发电业务盈利承压，2024年风机及相关配件销售实现收入208.3亿元，同比下降12.4%，毛利率-0.46%，同比下降3.6%。

   4、发电收入同比增长15.4%，毛利率同比下降5.86pct至57.1%。

   5、电站销售转让保持增长，2024年实现收入约27.9亿元，同比+34.2%，毛利率同比提升12.2pct至43.2%。

   6、Q1交付加速，规模效应明显，期间费用率同比下降3.11pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预测2025-2027年公司归母净利润分别为21.8、26.8、32.1亿元，对应PE为11、9、7倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   海风项目推进不及预期，国际贸易政策风险，行业竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。