杭州银行(600926):营收增速提高,净利润保持20％+高增-详解2024半年报

半年报综述:营收增速提高1.9％,净利润保持20％+的较高增速。杭州银行2024年二季度存贷规模仍然保持较快扩张,但是息差降幅较大拖累净利息收入环比负增,不过中收负增较一季度有所收窄,再加上其他非息收入在债市走牛的情况下依旧保持较强增长势头,营收整体累计同比增速较一季度提升1.9个百分点至5.4％;公司资产质量继续保持优秀水平,拨备计提力度基本稳定,净利润累计同比增速较一季度小幅下降1个百分点至20.1％,依旧保持较高增速。

   净利息收入:Q2虽然信贷投放依旧保持较高增速,不过息差下行幅度较大,拖累净利息收入环比负增3.4％。从价格上来说,二季度净息差环比下行9bp至1.37％,其中资产端收益率环比下行11bp至3.63％,下行幅度较大,负债端付息率环比下行4bp至2.18％,对息差下降有一定缓释,不过作用有限。从规模上来说,杭州银行二季度信贷继续高增,尤其是收益率较高的个人贷款增长较快,不过整体上难以对冲息差下降带来的影响,净利息收入环比负增。

   资产负债增速及结构:二季度存贷继续高增,上半年信贷以基建类为主,居民存款增长较快。1)信贷:总量上,杭州银行今年上半年整体累计新增信贷投放942.3亿,较去年同期增长31.5％,二季度单季投放规模为305.5亿元,较去年同期多投70.3亿元,二季度信贷增长依然强劲。结构上,二季度零售端有所发力,对公(含票据)和个人贷款分别投放181和124.6亿元,零售信贷环比一季度多投80.2亿元,占生息资产比重也环比提升了0.1％至15％。从整个上半年来说信贷投放主要是基建类贷款贡献,上半年基建类贷款保持了较高的增长,新增基建类贷款占总新增贷款的比重为58.2％,是对公新增的主要力量。零售信贷整体增长不弱,新增占比17.9％,消费贷恢复正增。2)存款:杭州银行上半年新增存款1063.9亿,较2023年同期升高25.5％,其中二季度新增379.7亿,在全年同期较低的基数下同比多增将近300％,占计息负债比重上升0.6个百分点至63.8％。从客户结构看,储蓄存款增长良好,居民存款保持25.1％的高增速,占比存款提升至22.8％。

   资产质量:整体保持优秀水平。1、不良维度--不良率保持优秀水平。1H24杭州银行不良率0.76％,环比保持稳定。累计年化不良净生成率环比升高70bp至0.62％,整体保持较低水平。未来不良压力方面,关注类贷款占比0.53％,环比小幅上升1bp,未来压力不大。2、逾期维度--逾期率有一些抬头。1H24逾期率较

   8bp至0.7％,逾期占比不良也上升9.86％至92.38％。3、拨备维度--拨备小幅回落。拨备覆盖率环比下降6.07个百分点至545.16％;拨贷比环比下行6bp至4.14％。

   投资建议:公司2024E、2025E、2026EPB0.71X/0.62X/0.54X;PE4.44X/3.84X/3.32X,公司经营稳健,资产质量优异,安全边际高。区域优势显著,公司以杭州为大本营,全面渗透浙江省,六大分行战略性布局长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈,进一步打开了公司的发展空间。大零售金融业务也有成长土壤,包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理业务发力。维持"增持"评级,建议积极关注。

   注:根据公司年报及相关宏观数据,我们微调贷款收益率、手续费净收入、信用成本等假设,盈利预测微调至2024E/2025E/2026E营业收入369.9/393.9/416.2亿(原值364.0/382.4/401.6亿),净利润169.9/197.0/227.7亿(原值169.8/195.2/218.6亿)。

   风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。