奥佳华(002614):营收降幅收窄,利润拐点尚未到来-中报点评

营收降幅收窄,利润拐点尚未到来奥佳华发布半年报,2024年H1实现营收22.03亿元(yoy-6.05％),归母净利2370.89万元(yoy-43.82％),扣非净利-714.73万元(yoy-141.51％)。

   其中Q2实现营收11.51亿元(yoy-0.86％),归母净利1871.20万元(yoy-18.81％)。鉴于国内外按摩器具消费需求承压,我们调整公司2024-2026年EPS分别为0.27、0.32、0.40元(前值0.28、0.33、0.41元)。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为25倍,给予公司2024年25倍PE,目标价6.75元(前值8.4元),维持"买入"评级。

   国内外需求继续承压,营收降幅收窄分产品看,24H1按摩椅营收9.88亿元,同比-8.99％;按摩小电器营收6.41亿元,同比+4.22％;健康环境营收2.99亿元,同比+7.55％。分区域看,国内外营收同比分别为-6.84％和-7.09％。尽管市场需求偏弱,但公司自主品牌依然展现了较强的经营韧性,且在多场景、多渠道业务能力建设方面取得了积极突破。

   汇兑收益大幅减少,拖累当期业绩表现公司24H1毛利率分别为38.38％,同比+0.34pct,主要系公司聚焦主业,优化产品结构所致。费用端,24H1销售费用率为23.20％,同比+0.46pct,主要系公司加码国内外营销投入,提升品牌价值;毛销差为15.18％,同比-0.12pct。财务费用率为0.64％,同比+2.0pct,主要系汇率波动导致汇兑收益大幅减少所致。此外,公司计提信用减值损失1207万元,并对当期利润形成一定拖累。最终,公司24H1归母净利率为1.08％,同比-0.72pct。

   静待需求回暖,全球化品牌布局构筑核心壁垒公司持续推进品牌渠道建设,完善全球品牌布局:国内,以主品牌"OGAWA奥佳华"为基础,通过与IP联名实现品类间互补和导流;海外,"OGAWA奥佳华"/"FUJI"/"cozzia"/"medisana"分别锚定东南亚/中国台湾地区/北欧/欧洲市场。作为全球领先的按摩仪器生产商,公司有望发挥龙头优势在市场需求回暖时进一步抢占市场份额。

   风险提示:保健按摩需求下滑,多元业务表现乏力,人民币升值。