国联证券(601456):Q2利润回归常态,转型成效渐显-2024年半年报点评

本报告导读:公司Q2业绩表现回归常态,人才投入及业务转型成效渐显。当前收购民生证券事项已进入实质性阶段,并购为长期发展蓄势,期待兼并成效。

   投资要点:维持"增持"评级,维持目标价11.13元,对应2024年1.75xPB。

   公司2024H1营收/归母净利润10.9/0.9亿元,同比-40％/-85％,其中Q2单季归母净利润3.1亿元(Q1为-2.2亿元),同比-22％,回归常态;加权平均ROE同比-3.0pct至0.5％,专业绩预告基本一致。公司收购民生证券事项已进入实质性阶段,并购为长期发展蓄势,期待兼并成效。维持24-26年盈利预测EPS0.22/0.25/0.29元,维持目标价11.13元,对应2024年1.75xPB,维持"增持"评级。

   投资收入承压为业绩下滑主因,但Q2已显著改善;人才投入及业务转型成效渐显。1)从调整后营收(营业收入-其他业务成本)下滑因素拆分看,投资收入同比下滑61％是主要原因,贡献了业绩下滑的81％。2)投资收入下滑主因Q1衍生品业务在极端市场环境下产生大幅亏损,随着市场环境改善叠加债市行情,Q2公司投资收益显著改善,单季录得5.3亿元,同比-11％,显著好于Q1-1.5亿;3)公司人才投入及业务转型成效渐显,预计H1经纪业务表现优于同业,其中代买收同比-2％,代销业务收入同比+16％,席位租赁收入同比+38％。

   并购民生证券已进入实质性阶段,新起点再出发,期待兼并成效。

   8月8日晚,公司发布收购民生证券股权预案草案,整合工作实质推进阶段加速。民生证券作为一家投行业务特色鲜明的中型券商,体量与国联证券相当,预计二者合并后协同性在于区域互补专业务互补。更重要的是,通过合并民生证券,国联证券综合实力或提升至行业前20,在此基础上公司的治理优势有望进一步发挥,为长期发展蓄势,期待兼并成效。

   催化剂:与民生证券并购整合工作推进

   风险提示:权益市场大幅波动;并购整合进展不及预期。