帝科股份(300842):N型银浆技术行业领先,聚焦研发提升竞争力

业绩稳步增长,出货量持续提升

  2024.上半年,公司营业收入75.87亿元、同比+118.30％,归母净利润2.33亿元、同比

  +14.89％,扣非净利润3.50亿元、同比+154.22％,毛利率10.83％,净利率3.01％;

  其中Q2营收39.42亿元、同比+104.58％,归母净利润0.57亿元、同比-50.89％6,扣

  非净利润1.56亿元,同比+169.08％,毛利率10.99％,净利率1.39％。

  公司24H1非经常性损益金额为-1.17亿元,主要系为应对原材料银粉价格波动风险,

  公司通过白银期货合约进行对冲操作以及开展白银租赁业务、购买外汇衍生产品、投资

  的芯联集成期末计提公允价值变动损益,合计造成1.40亿元的投资收益和公允价值变

  动损益。由于银点上涨,白银期货产生账面浮亏,但与现货抵消后的金额对本期实际损

  益影响较小。光伏行业技术迭代加快以及需求持续增长,公司的N型银浆产品出货占比

  提升,公司经营保持良好增长态势。

   N型产品为市场主流,有力支撑银浆需求

  N型产品已成为市场主流,infoLink估计全年N型电池产量将达492GW,市占率达

  到近79％。TOPCon、HJT等N型高效电池技术需双面使用导电银浆,随着N型电池

  技术市场份额快速增长,导电银浆需求持续提升,经测算2024年光伏银浆需求将达9100

  吨以上。N型技术中,TOPCon具有较高性价比优势,市占率快速提升,可以提升转换

  效率的激光辅助烧结技术(LECO)已全面普及,infolink预计今年TOPCon组件全球

  出货将达425GW左右,将为五年内市场主流产品,有效支撑银浆市场增长,公司有望

  持续受益。

   聚焦N型银浆,行业地位领先,加强研发提升竞争力

  2024年上半年公司导电银浆销量为1132.05吨,同比+76.09％;其中应用于N型

  TOPCon电池全套导电银浆产品销量为988.03吨,销量占比提升至87.28％,处于行

  业领先地位,预计2024年全年出货量为2000-2500吨。2024年上半年公司研发投入

  24,256.44万元,同比+177.40％。导电银浆是通过技术创新推动降本提效的关键材料之

  一,公司根据N型技术的不断迭代,调整优化产品,技术创新及结构迭代升级,将有助

  于提振单位产品加工费。公司N型TOPCon银浆出货占比不断提升,强化TOPCon激

  光增强烧结专用导电浆料领域的领先地位,HJT全套低温导电银浆及低温银包铜浆料产

  品持续大规模出货,持续研发更低银含量银包铜浆料开发与应用,IBC电池全套金属化

  浆料实现规模化量产,积极布局钙钛矿/晶硅叠层电池用超低温固化导电浆料。

   持续推动国产银粉替代,硝酸银项目预计年底建成

  公司积极推动国产银粉的应用替代,强化成本控制措施。采用国产银粉有助于确保公司

  供应链的稳定安全,降低成本,并减少银价及外汇波动的风险。目前公司进口银粉的使

  用比例已显著降低,综合国产银粉使用占比约80％。公司硝酸银项目在计划于今年年底

  投产,随着国产粉使用比例的提升,配合未来公司自有产能,公司盈利能力将得到进一

  步保障。

  投资建议与盈利预测:公司N型银浆技术先进产品丰富,处于行业领先地位,布局上

  游银粉,加强成本管理提升盈利能力。预计公司2024～2026年归母净利5.52/6.48/7.65

  亿元,对应2024～2026年PE9/8/7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:全球经济不景气,光伏需求下行;行业内竞争格局恶化;原材料价格

  大幅度波动;公司新产能投放不及预期;汇兑风险造成损失;欧美贸易壁垒致行业

  发展受阻。.