平高电气(600312):业绩超预期,特高压及主网建设持续推进

业绩公司公布2024H1业绩,实现营收50.42亿元,YoY+4.50％;实现归母净利润5.34亿元,YoY+60.00％;实现扣非归母净利润5.32亿元,YoY+60.41％。其中2024Q2实现营收29.98亿元,YoY+4.53％;实现归母净利润3.04亿元,YoY+66.02％;实现扣非归母净利润3.04亿元,YoY+70.06％。

   特高压及主网建设持续推进,配网及网外市场前景广阔①特高压及主网建设持续推进。2024年上半年高压板块实现收入30.3亿元,毛利率27.6％,同比提升4.7％,主要得益于百万伏以及750kV等高附加值产品的占比提升。随着陇东-山东等特高压直流项目750kV产品交付在即,以及大同-怀来-天津特高压交流项目潜在招标,公司业绩有望进一步增长。此外,特高压和主网架投资保持高位,国家电网输变电设备集招2024年前三批金额达433亿元,较同期持续保持增长态势,公司凭借市场领先优势中标量稳居市场第一。②配网业务方面,国家能源局发布《配电网高质量发展行动实施方案(2024-2027年)》为配网行业发展提供政策支持,预示着公司配网业务将迎来新的增长期。③网外业务方面,市场拓展成效显著。随着火电、核电等大型传统电源并入1000kV或750kV骨干网架,公司在电厂升压站建设中超特高压产品的订单有望实现高速增长。

   海外市场拓展加速,市场影响力显著提升公司积极拓展全球市场,产品已覆盖超过70个国家与地区,并成功构建了完善的海外营销网络。特别是在252千伏组合电器和中压环网柜领域,公司已成功打入欧盟高端市场。此外,公司在意大利ENEL项目中以2.6亿元的中标金额,实现了中压环网柜和252kVGIS设备在欧盟市场的首次突破。同时,公司还中标了西班牙能源集团的72.2kV至145kVHGIS设备供货项目及德国的110kV升压开关站项目,进一步巩固了在欧洲高端市场的地位。

   投资建议考虑到特高压及主网建设加速,海外市场拓展显著,公司作为特高压领域领先企业,业绩有望实现持续增长。我们预计24/25/26归母净利润分别为11.22/14.15/17.05亿元,对应PE分别24/19/16倍,维持"买入"评级。

   风险提示海外业务拓展不及预期;电网投资不及预期;行业竞争加剧。